新鳳鳴發佈2023 年報：公司實現營業收入614.69 億元，同比增加21.0%；歸母淨利潤10.86 億元，同比扭虧爲盈。其中2023Q4 實現營業收入172.69 億元，同比增加34.5%，歸母淨利潤1.99 億元，同比扭虧爲盈，環比-51%。
投資要點
長絲景氣度修復，主營產品量價齊升
2023 年公司收入和利潤都大幅提升，主要原因是長絲景氣度恢復。2023 年紡織品類/ 服裝品類社會零售額實現了12.9%/15.4%的高增長。同時也帶動了上游滌綸長絲的增長。
2023 年在國內需求復甦的背景下，滌綸長絲表觀消費增速高達 22.8%，高於市場預期。根據WIND，2023 年江浙地區滌綸長絲開工率達到79.5％，同比+5.84pct，截至2023 年底，中國POY／DTY／FDY 庫存天數分別爲13.8／23.8／16.9天，較年初下降7.7／3.5／8.6 天，高開工率背景下庫存持續去化，滌綸長絲需求強勁復甦。2023 年公司主營產品中，POY/DTY/FDY 銷量分別爲462.9/76.58/142.08 萬噸，同比增長19%/24%/20% ， 不含稅平均售價分別爲6795.8/8498.5/7675.31 元/噸，同比下降2.93%/2%/0.24%，由於原材料價格下降幅度更大，產品保持了較好的產品-原材料價差，POY/DTY/FDY 價差分別爲 1154/2956/2033 元/噸，同比增長17%/11%/21%。
盈利能力穩中有進，費用管控持續增效
公司總體盈利能力穩中有進，2023 銷售毛利率5.51%，同比增加2.12pct；銷售淨利率1.77％，同比增加2.17pct。費用方面，公司優化管理降本增效成果突出，公司總費用率4.07％，同比減少0.58pct，其中公司銷售、管理、研發、財務費用率分別爲0.16%、1.13％、1.95％、0.83％，分別同比減少0.01pct、0.15pct、0.17pct、 0.25pct。
長絲行業格局優化，龍頭企業充分享受價格彈性截止2023 年底，我國滌綸長絲產能 4286 萬噸，同比增長9.98%。行業 CR6 產能佔全國總產能近7 成。未來，大型龍頭企業將憑藉其規模和技術優勢持續擴張，行業集中度也將逐步提升，滌綸長絲行業有望進入強者恒強的發展階段。根據百川盈孚數據，2024、2025 年滌綸長絲新增產能規劃分別爲 265 萬噸、285 萬噸/年，未來兩年擴張速度明顯放緩，有助行業競爭格局的改善。2023 年按民用滌綸長絲年產量計，公司穩居國內民用滌綸長絲行業第二位。目前公司已擁有民用滌綸長絲產能 740 萬噸，以及滌綸短纖產能 120 萬噸。2024 年公司預計新增 40 萬噸長絲產能，目前還規劃了540 萬噸的 PTA 項目，預計到 2026 年上半年公司 PTA 產能將達到 1000 萬噸。公司將充分調動各基地存量資源，優化配置，打造橫縱一體化、戰略規模化的高質量發展企業。
盈利預測
預測公司2024-2026 年收入分別爲666.89、710.28、743.5億元，EPS 分別爲1.22、1.53、1.79 元，當前股價對應PE分別爲12、9.6、8.2 倍，維持“買入”投資評級。
風險提示
經濟下行風險；產品價格大幅波動風險；項目建設不及預期風險；受環保政策開工受限風險；下游需求不及預期的風險。