事件：公司披露2023 年年度報告，業績高速增長。公司發佈2023 年年度報告，全年實現營業收入592.75 億元，同比+17.83%；歸母淨利潤23.28 億元，同比+86.57%；扣非歸母淨利潤22.13 億元，同比+69.47%。
2023 年公司在全國黃金上市公司中龍頭地位穩固，公司礦產金產量顯著增長。
2023 年公司礦產金產量41.78 噸，同比增加3.10 噸，增幅8.03%。其中西和中寶、金洲公司、三山島金礦產量同比增幅分別達到 15.54%、10.73%、5.74%。
貝拉德羅金礦克服各種不利因素，黃金產量同比增長 6.37%。玲瓏金礦成功實現東風礦區復工復產。是中國境內礦產金產量最高的上市公司，繼續保持國內黃金行業領先地位。
2023 年公司推進銀泰黃金股權收購、甘肅大橋項目採礦權收購、燕山礦區礦權注入，持續跟進三山島金礦副井工程、焦家金礦朱郭李家副井工程、新城金礦新主井、納穆蒂尼礦山項目選廠、尾礦庫等工程。2023 年公司通過協議收購方式成功獲得銀泰黃金 20.93%控制權，在二級市場增持銀泰黃金股份至 28.89%；競拍取得甘肅大橋項目採礦權，加強山東黃金在甘肅地區的資源儲備；推動黃金集團所屬蓬萊地區燕山礦區的礦權注入公司，將與蓬萊礦業現有礦權進行整合開發。公司全年完成探礦工程量 48 萬米，投入探礦資金 5.7 億元，探礦新增金金屬量36.6 噸，探礦成果顯著，進一步延長了礦山服務年限，促進礦山可持續發展。全力推動重點項目建設，三山島金礦副井井筒施工至-1260 米標高，焦家金礦朱郭李家副井工程與寺莊礦區生產系統精準貫通，新城金礦新主井提前 22 天完成井塔封頂，鑫匯公司新主副井-870 米中段貫通工程提前實現精準貫通，加納卡蒂諾資源公司的納穆蒂尼礦山項目選廠、尾礦庫等工程快速推進。
黃金價格持續向上突破，黃金龍頭有望量價齊升。2023 年上海金交所黃金均價449.91 元/克，同比+14.71%。截至2024 年3 月28 日，黃金均價突破至518.80元/克。由於聯儲局3 月議息會議鮑威爾對年內降息的可能性的表達，我們認爲黃金有望持續向上突破，公司作爲黃金龍頭有望充分享受黃金價格上漲帶來的利潤增量。
盈利預測與估值。預測公司2024-2026 年營收分別爲675.71/ 743.64/793.56 億元，歸母淨利潤分別爲38.41/49.62/56.43 億元，對應PE30.47/23.58/20.74 倍，公司作爲全國產量領先企業，疊加集團公司“十四五”產量目標，有望充分受益高金價週期帶來的盈利，我們預計2023-2026 年公司歸母淨利潤年複合增速34.34%，維持“買入”評級。
風險提示：公司礦產金產量增長不及預期；公司克金成本增長超預期；黃金價格下跌超預期