本报告导读：

公司2023 年业绩符合预期，收入结构持续改善，盈利能力提升明显，同时经营现金流表现强劲，分红比例进一步提升，龙头稳定性优势突出。

投资要点：

投资建议维 持盈利预测，维持“增持”评级。公司业绩符合预期，维持24-25 年盈利预测，并新增26 年预测。预计公司24-26 年归母净利润为370.2/398.8/432.6 亿元，对应EPS 分别为5.31 元、5.72元、6.21 元，同比+10%/8%/8%，维持目标价76.79 元。

2023 业绩符合预期。公司2023 年度实现营业收入3737.1 亿元，同比+8.1%，归母净利润337.2 亿元，同比+14.1%；其中2023Q4 实现营业收入813.3 亿元，同比+10%，归母净利润60.02 亿元，同比+18.08%。

B 端增长更为强劲。公司暖通空调/消费电器/机器人及自动化系统分别营收1611/1347/373 亿元，同比+7%/+8%/+24%。拆分事业群，工业技术/ 楼宇科技/ 机器人分别营收279/259/311 亿元， 同比+29%/+14%/+12%。我们估计B 端整体业务收入近1000 亿元，同比+12~14%，C 端业务（智能家居事业群）营收2460~2500 亿元，同比+6~8%。2B 业务占比达到28%左右，同比+2pcts。

结构提升带动显著优化，海外业务受益更多。受益于大宗成本下行外，海运费用、汇率在外销上均带来正向贡献。结构上，公司主动进行低效率SKU 精简，推高卖贵，尤其在海外补库存阶段依旧对订单质量保持较高要求，毛利率大幅改善。2023 年公司内销毛利率26.03%，同比+1.33pcts，出口毛利率27.16%，同比+3.57pcts。

风险提示：原材料价格波动，地产复苏拉动效果不及预期