事件：公司發佈2023 年年報，實現營業收入26.52 億元，同比-3.87%；歸母淨利潤2.37 億元，同比-45.06%；扣非歸母淨利潤1.43 億元，同比-63.51%；經營性淨現金流6.42 億元，同比+7.59%；EPS（基本）0.47 元。業績符合市場預期。
點評：
計提商譽減值影響當期利潤，血製品維持穩健增長：2023Q1~Q4，公司單季度營業收入分別爲8.06/7.35/6.50/4.62 億元，同比+23.11%/-1.23%/-5.04%/-31.71%；歸母淨利潤1.70/1.56/1.38/-2.27 億元，同比+64.47%/-11.23%/-0.93%/轉虧；扣非歸母淨利潤1.38/1.20/1.04/-2.18 億元，同比+27.20%/-14.10%/-4.20%/轉虧。2023 年利潤下降主要系計提收購南京新百藥業有限公司形成的商譽減值準備2.98 億元，公司分別於2023 年9 月、10 月轉讓所持有的復大醫藥75%股權、天安藥業89.681%股權。2023 年血液製品業務營業收入14.52 億元，同比+10.41%，其中人血白蛋白4.38 億元，同比+4.26%，靜丙4.45億元，同比+15.55%，纖原4.19 億元，同比-3.20%。公司現有單採血漿站16家，其中在營漿站14 家，2023 年原料血漿採集量約爲467.3 噸，同比增長6.47%。
產品梯隊持續豐富，充分提升血漿綜合利用率：2023 年6 月，公司C1 酯酶抑制劑獲得《藥物臨床試驗批准通知書》，進一步加快公司在研產品的進度；開展血管性血友病因子（VWF）、靜注人免疫球蛋白（IVIG）（10%）項目的臨床研究，以儘快申報生產批件，其他研發項目正在積極推進。隨着公司血製品產品梯隊持續豐富，未來血漿綜合利用率有望進一步提升。
盈利預測、估值與評級：考慮到合併財務報表範圍的變化，下調2024~2025 年歸母淨利潤預測爲5.51/6.02 億元（原預測爲6.86/8.12 億元，分別下調20%/26%），新增預測2026 年歸母淨利潤爲6.56 億元，同比增長132.11%/9.26%/9.00%，按最新股本測算EPS 爲1.09/1.19/1.30 元，現價對應PE 分別爲25/23/21 倍，考慮到血製品的高壁壘和公司優秀的經營質量，維持“買入”評級。
風險提示：採漿量低於預期的風險；部分品種競爭格局惡化的風險。