本報告導讀：
渣打集團是領先的國際銀行集團，受益於海外加息，2021 年起經營逐步從疫情中修復，資產質量穩中向好，盈利能力回升，首次覆蓋給予“謹慎增持”評級。
摘要：
首次覆蓋，給予“謹慎增持”評級。渣打集團近兩年財務表現修復，資產質量向好，2023 年有形股東權益回報恢復至10%，並計劃未來三年向股東回饋（包括回購與股息）至少50 億美元，給予公司“謹慎增持”評級。
渣打集團是領先的國際銀行集團，也是全球系統重要性銀行之一。渣打集團持股比例超5%的股東僅淡馬錫、貝萊德和道奇·考克斯三家，均爲全球知名投資機構，爲公司管理層專業自主經營提供了良好土壤，同時渣打集團擁有較穩定的高管團隊，主席與行政總裁富有經驗。
渣打集團經營區域遍佈全球，但以亞洲爲主要經營重心，其中中國香港與新加坡市場貢獻最大。
盈利能力逐步改善。渣打集團順利度過了2008 年次貸危機、2015 年大宗商品價格暴跌和2020 年新冠疫情等波折，目前已經步入發展平穩期。營業收入和淨利潤增速逐步從疫情中修復，且收入結構愈加均衡。2021 年起，受益於外部加息環境，渣打集團ROE 企穩回升。
資產質量向好。不良貸款率和不良貸款餘額自2020 年起逐年下降，信用減值撥備總額雖有下降，但保障比率小幅回升，說明渣打集團資產質量正在改善。分行業看，對公和零售不良率較2020 年均有明顯改善，目前不良壓力集中在房地產、貿易、建築和能源業，政府貸款、金融業貸款和按揭貸款資產質量保持較優水平。
風險提示：跨國經營下，公司面臨地緣政治事件帶來的風險；若聯營公司經營繼續走弱，盈利或仍受減值拖累。