事件描述

航發控制公司發佈2023 年報。2023 年公司營業收入爲53.24 億元，同比增長7.74%；歸母淨利潤爲7.27 億元，同比上升5.55%；負債合計35.74億元，同比增長0.82%；貨幣資金39.05 億元，同比增長11.49%；應收賬款15.57 億元，同比增長43.05%；存貨14.46 億元，同比增長6.03%。

事件點評

兩機控制系統業務保持穩定增長，國際轉包業務受益於國際航空業復甦高速增長。公司“兩機”控制系統產品實現營業收入46.94 億，同比增長10.06%。受益於國際航空業復甦，國際轉包業務實現營收3.49 億，同比增長47.04%。受下游部分客戶訂單減少影響，控制系統技術衍生產品業務實現收入2.81 億，同比下降36.10%。

公司作爲控制系統核心供應商，將長期受益於下游的高景氣度。公司是國內主要航空發動機控制系統研製生產企業，全面參與了國內所有在役、在研型號的研製生產任務。隨着國防建設投入加大和裝備升級換代，以及民用航空和低空經濟的持續發展，軍、民用航空發動機市場配套規模將持續增長，公司有望持續受益於下游的高景氣度。

投資建議

我們預計公司2024-2026 年EPS 分別爲0.61\0.69\0.77，對應公司3月26 日收盤價17.80 元，2024-2026 年PE 分別爲29.2\25.9\23.0，維持“增持-A”評級。

風險提示

新型軍機列裝不及預期；民機市場拓展不及預期；新產品研發不及預期。