公司發佈2023年業績：
H2：收入35.31 億（+2.1%），淨利潤5.3 億（+1.9%），歸母4.95億（+3.3%）。
全年：收入61.48 億（+0.01%），淨利潤9.07 億（+11.2%），歸母8.53 億（+14.9%）。
收入利潤基本符合一致預期。
派息每股0.74 元，對應分紅率近90%，大幅提升。
三大業務持續改善
海底撈復甦關聯方業務加速增長：23H2 火鍋調料第三方/關聯方同比分別-5.2%/+34.5%，其中關聯方量價分拆來看，量/價同比分別+47.8%/-9%，量增驅動成增長。
復調及速食業務環比改善：23H2 復調同比+13.3%，環比H1（+6.6%）加速增長，新品放量明顯。方便速食同比-16.3%，環比H1（-36.1%），降幅收窄，性價比產品符合消費趨勢，逐步下沉。
23 年第三方/關聯方收入分別爲41/20 億，佔比分別爲67%/33%，關聯方佔比同比+9pct。
盈利能力向上
結構及成本改善：23 年毛利率/淨利率同比分別+1.4/+1.5pct，主因高毛利率火鍋調料佔比提升，以及油脂等成本下降。23 年銷售費用率/管理費用率同比分別-0.9/+0.8pct，整體費用控制較爲均衡。
供應鏈協同性提升：泰國底料復調1.5w 噸產能已於23Q2 投產，河北速食2.8w 噸產能已於24Q1 投產，安徽牛油5.7w 噸產能預計24Q2 投產，公司逐步拓展B 端及海外市場，供應鏈協同性增強。
投資建議
我們的觀點：
展望24 年，3 月海底撈開放加盟特許經營，關聯方持續向好，復調景氣度高，速食業務輕裝上陣，B 端及海外有望貢獻增量。
盈利預測：結合以上，我們預計2024-2026 年公司實現營業總收入69/76/84 億元，同比+12%/+11%/+10%；實現歸母淨利潤10/11/12 億元，同比+14%/ +12%/ +11%；當前股價對應PE 分別爲13/12/11 倍，低估值及高分紅標的，維持“買入”評級。
風險提示
宏觀經濟下行風險、行業競爭加劇、區域擴張不及預期、新品放量不及預期，疫情反覆帶來動銷壓力，餐飲修復不及預期，食品安全事件。