天风证券股份有限公司郭丽丽近期对华能国际进行研究并发布了研究报告《煤电盈利改善空间仍存，新能源装机加速扩张》，本报告对华能国际给出买入评级，当前股价为9.17元。

华能国际(600011)
事件：公司发布2023年年报。公司2023年实现营收2544亿元，同比增长3.11%；实现归母净利润84.46亿元，同比扭亏为盈。
点评：
量升价稳叠加成本下行，公司煤电扭亏为盈
收入端，2023年公司煤机上网电价为491.76元/兆瓦时，同比基本持平；煤机利用小时4388小时，同比增加160小时，带动煤机发电量同比增长3.32%至4010亿千瓦时。成本端，2023年公司煤炭采购均价（包括运输成本、其他税费）同比降低115.78元/吨；境内火电厂售电单位燃料成本为326.43元/兆瓦时，同比下降12.38%。综合来看，公司全年煤机实现税前利润为4.33亿元，同比扭亏为盈。海外方面，2023年公司新加坡业务实现税前利润43.55亿元，同比增加24.77亿元。
加快绿电低碳转型，风光贡献税前利润80亿
公司充分发挥“两个联营”优势，加快绿色低碳转型步伐，2023年公司新增并网风电可控装机容量2GW，太阳能6.8GW。截至2023年末，公司风电装机容量为15.5GW，太阳能发电13.1GW。2023年公司风电税前利润为59.13亿元，同比减少3.22亿元，主要系受风电的平价项目增加、承担的电力系统调峰调频等市场运营成本增加等因素影响，风电电价同比下降。公司太阳能装机快速增长，2023年实现税前利润为20.44亿元，同比增加8.96亿元。
火电盈利能力或将持续改善，新能源业绩贡献有望加速提升
煤电调整为两部制电价，价格机制逐步完善，从2024年来看我们预计多数省份年度长协电价有望维持较高上浮比例，成本端，煤价仍有望处于较低水平。综合来看，公司火电盈利能力仍有望进一步改善。同时，公司加速风光建设，预计2024年风光资本支出达649亿元，较2023年增长32%，新能源对业绩的贡献有望进一步提升。此外，公司拟每股派发现金红利0.20元人民币（含税），2023年公司现金分红比例为57.14%。
投资建议：
考虑到公司全年业绩以及煤价、电价变动情况，下调2024-2025年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为140、166、193亿元（2024-2025年前值为174.7、191.6亿元），对应PE10.4、8.8、7.5倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济大幅下行的风险、煤炭价格大幅上升、电价下调的风险、下游需求低于预期、行业竞争过于激烈的风险、补贴持续拖欠的风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券宋盈盈研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.78%，其预测2024年度归属净利润为盈利120.12亿，根据现价换算的预测PE为11.91。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级18家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为10.89。

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