金吾财讯 | 中信建投发研报指，思摩尔国际(06969)2023年实现营收111.68亿元，同比-8.0%；实现净利润16.45亿元，同比-34.5%，毛利率38.8%/-4.5pct.，净利率14.7%/-6.0pct。单季度看，23Q4实现营收31.66亿元，同比-2.3%；实现净利润4.68亿元，同比-15.2%。

展望未来，全球监管趋严、合规产品受益，雾化技术平台持续投入、蓄力未来成长。1）国内市场进入有序管理时代，未来随着不合规产品出清、新国标产品力不断提升，市场有望恢复良性增长。2）海外方面，FDA正逐季加强执法力度，全球范围内监管方向趋严，该行认为以公司为代表的具有多元化产品和技术储备、合规经营的生产商有望受益。3）新业务方面，公司已有3款针对哮喘及慢阻肺的制剂和装置获得欧美药监机构认可，2款呼吸等效药实现实验性体外生物等效，未来商业化可期。

该行预计2024-2026年实现营收125.22、142.18、160.16亿元，同增12.1%、13.5%、12.6%；归母净利润分别为16.82、19.61、22.70亿元，同增2.3%、16.6%、15.7%；对应最新PE分别为24.8x、21.2x、18.4x。虽然在监管政策变动及消费趋势变化下，公司23年业绩承压，但公司账面现金储备充沛，着眼长期，坚持研发投入、渠道开拓和品牌建设，当前估值回调至低位，该行维持“买入”评级。