金吾财讯 | 华西证券发研报指，申洲国际(02313)股价近期下跌主要受到海外订单阶段性放缓、越南取消所得税优惠、国内产能能否打满等短期影响，长期来看，更值得关注的是，公司基于供应链快反能力、从棉纺向化纤能力圈拓展等带来的客户份额提升，而这在历史上15年暖冬、20-22年疫情等阶段均已验证。

该行指，公司能覆盖服装代工全产业链、特别是成功切入最复杂的面料赛道。该行认为公司成长驱动主要来自：（1）短期来看，海外库存压力逐渐改善，有望迎来订单拐点；（2）中长期，从产能及产量提升来看，越南、柬埔寨海外基地扩产+国内基地生产设施更新改造持续提效。从客户份额增长来看，老客户中份额占比提升以及新客户拓展。（3）净利率仍有修复弹性。

该行预计公司24-26年营收为278.19/319.76/366.14亿元、净利为53.04/61.90/71.98亿元，对应2024-2026年EPS为3.53/4.12/4.79元，综合相对估值和绝对估值，该行给予公司2024年对应目标价93-100港元（汇率为1港元=0.92人民币），首次覆盖，给予“买入”评级。