作为网红燕窝的代表品牌，厦门燕之屋生物工程股份有限公司（以下简称"燕之屋"）近年来在资本市场的表现备受关注。凭借着巨额的广告投入，燕之屋迅速崛起，成为燕窝行业的翘楚。然而，后续一些问题也逐渐浮出水面，引发市场对其未来发展的质疑。

（图来源燕之屋招股文件产品简化图示）

广告投入助力品牌崛起，但研发创新乏力

燕之屋的快速崛起，很大程度上得益于其在广告推广上的巨额投入。燕之屋的广告及推广费分别达到2.4亿元、2.7亿元、3.3亿元，高营销、低研发，三年累计广告费近10亿，但这一策略确实为燕之屋带来了可观的收益。

（图来源燕之屋招股文件）

2020-2022年12月31日，燕之屋的销售及经销开支费分别达到3.2亿元、3.99亿元、5.03亿元。2020-2022年12月31日，燕之屋经调整净利润则分别实现1.23亿元、1.94亿元和2.11亿元。

（图来源燕之屋招股文件）

2022年主营业务构成，直接向线上客户销售燕窝产品营收占比40.19%。

（图来源燕之屋招股文件）

然而，与高昂的广告费用相比，燕之屋在研发创新上的投入显得十分不足。2020-2022年，公司研发开支仅为1768万、1898万和2432万元，只有销售费用的5%，占总营收的比重仅为1.38%、1.26%和1.39%。这一数据反映出，燕之屋更多地依赖广告投入来推动销售，而在产品研发和创新上的投入明显不足。这种策略虽然在短期内可以带来收益，但从长远来看，缺乏核心竞争力的产品很难在市场上立足。

（图来源燕之屋招股文件）

上市前大额分红引质疑，食品安全问题或成隐患

在冲击IPO的过程中，燕之屋还面临着一些质疑。其中最引人关注的是，燕之屋在上市前进行了大额分红。2020-2023年5月31日，燕之屋分别向当时的股东宣派股息1.2亿元、1亿元、0.8亿元及1.6亿元，累计高达4.6亿元。这一举动被市场解读为实控人及股东的套现需求，引发了对其上市动机的质疑。

此外，作为一家食品企业，燕之屋的产品质量和食品安全问题也备受关注。在此前的多次IPO冲击中，"毒血燕"等负面事件对燕之屋造成了不小的冲击。虽然目前尚未出现重大食品安全事故，但考虑到燕之屋在研发创新上的投入不足，其产品质量能否经得起市场和监管的检验仍然存疑。一旦出现食品安全问题，不仅会对燕之屋的品牌和声誉造成重创，也会影响到整个燕窝行业的健康发展。

随着燕之屋的成功上市，国内燕窝产业迎来了新的机遇和挑战。作为行业龙头，燕之屋能否在上市后继续保持高速增长，并在产品研发和食品安全上有所突破，将对整个行业的发展产生重要影响。对于广大消费者而言，燕窝产品的品质和安全至关重要，这需要企业和监管部门共同努力，为行业的持续健康发展保驾护航。