全國化佈局少兒科技教育龍頭,教育+印刷行業雙輪驅動。盛通股份成立於2000 年,以出版物印刷爲傳統主營業務, 2017 年1 月公司完成併購全國化佈局少兒編程培訓龍頭樂博樂博100%股權,後續通過投資併購以及戰略合作,不斷深化在科技教育領域的佈局,形成“印刷綜合服務+科技教育服務”的雙主營業務架構。
少兒編程教育行業:鼓勵方向明確,市場規模近500 億元,集中度有望持續提升。近年科學教育相關鼓勵政策頻出,重視程度持續提升,部分省市提出人工智能課程納入中小學課堂等。我國少兒編程教育滲透率遠低於發達國家,疊加政策持續催化,多鯨教育研究院預計2024 年我國少兒編程教育市場規模488 億元。行業頭部品牌已嶄露頭角,同時在非學科課外培訓規範化管理趨勢下,龍頭集中度有望持續提升。
全國化佈局品牌力提升,少兒編程教育優勢鞏固,新業務拓展有望打開新空間。(1)樂博樂博:品牌先發優勢強、產業鏈佈局完善,渠道覆蓋全國約20 個城市——140 家直營門店與550 家加盟門店,直營店經營穩步改善,粘性活躍學員從2019 年的1.9 萬人上升至2023 年的3.5萬人,年初至今通過開拓少年宮業務等方式進一步激發科學教育需求,品牌力持續鞏固,規模效應有望拉動盈利顯著改善;(2)積極嘗試新業務拓展:公司近期藉助現有渠道拓展AI 平板自習室業務,滿足學員差異化需求,或有效優化現有網點產能利用與盈利模型。
盈利預測與投資建議。暫不考慮新業務拓展有望帶來業績增量,基於原有業務,我們預計公司23-25 年歸母淨利潤爲0.05/1.3/1.9 億元,考慮科學教育鼓勵方向,公司全國化品牌稀缺地位,參考可比公司,給予公司24 年30xPE 估值,合理價值爲7.5 元/股,給予“買入”評級。
風險提示:紙張成本波動、新招生不及預期、新業務拓展不及預計風險