事件
3 月25 日公司發佈2023 年報，2023 年全年實現收入233.03 億元，同比+10.75%；歸母淨利潤 4.89 億元，同比+11.20%。2023 年Q4 收入爲45.50 億元，環比-21.20%，同比-6.71%；歸母淨利潤爲1.05 億元，環比+0.23%，同比+17.21%。
點評
礦山停產影響產量，金、銻價格上漲彌補量跌。自產金23 年產量3.95 噸，同比-14.38%；我們測算平均售價456.49 元/克，同比+11.92%；我們測算成本同比-4.33%至235.76 元/克；自產金收入-4.18%至18.02 億元，毛利同比+17.07%至8.72 億元，毛利率提升8.77pct 至48.35%。公司銻自產1.75 萬噸，同比-5.77%；測算氧化銻/精銻平均售價分別同比+2.03%/-5.61%至7.51/6.54 萬元/噸，成本分別同比+18.93%/-10.32%至4.74/4.34 萬元/噸；銻品（精銻 、氧化銻 、含量銻、乙二醇銻）綜合收入同比-1.95%至19.79 億元，毛利同比-1.87%至7.61 億元，毛利率降低-0.11pct至38.46%。
降本增效推進，管理改善顯現。2023 年公司期間費用同比-2.35%爲9.57 億元，其中：銷售費用 0.23 億元，同比+14.46%；管理費用5.87 億元，同比-10.77%；財務費用 0.01 億元，同比+7.88%；研發費用 3.46 億元，同比+14.57%。
分紅比例有所提高。公司擬向全體股東每10 股派發現金紅利1.30元（含稅），合計派發現金紅利1.56 億元，分紅比例爲31.90%，同比2022 年提高4.42pct;根據2024 年3 月25 日收盤價12.74 元/股，股息率爲1.02%。
增儲持續推進，夯實資源基礎。公司已完成龍山金銻礦採礦權深部擴界並取得變更後的採礦許可證，甘肅加鑫獲得以地南銅金礦和下看木倉金礦採礦許可證。2023 年底公司擁有和控制礦業權 34個，其中探礦權 21 個、採礦權 13 個。
盈利預測、估值與評級
預計公司24-26 年營收分別爲263.66/276.34/281.14 億元，歸母淨利潤分別爲7.35/9.29/10.64 億元，EPS 分別爲0.61/0.77/0.89元，對應PE 分別爲20.84/16.49/14.39 倍。維持“買入”評級。
風險提示
產品價格波動風險，項目建設不及預期，安全環保管理風險。