中信銀行披露2023 年報，與之前業績快報數據基本一致。公司2023 年實現營業收入2059 億元，同比減少2.6%，增速較前三季度持平；實現歸母淨利潤670 億元，同比增長7.9%，增速較前三季度降低1.3 個百分點。公司2023年加權平均淨資產收益率10.8%，與上年持平。公司此前已經披露業績快報，主要數據基本保持一致。
資產規模增速穩定。公司2023 年末資產總額9.05 萬億元，較上年末增長5.9%，資產增速保持在較爲穩定的水平。其中2023 年貸款總額同比增長6.7%至5.50 萬億元，存款同比增長6.0%至5.47 萬億元。公司目前資產增速不高，分紅率穩定在26%，資本內生壓力相對減輕，年末核心一級資本充足率教年初小幅回升0.25 個百分點至8.99%。
淨息差持續下行，拖累收入增長。公司2023 年披露的日均淨息差1.78%，同比下降19bps，同時受貸款利率下行、存款利率上升影響。2023 年生息資產收益率同比下降16bps 至3.95%，其中貸款收益率同比下降25bps 至4.56%，主要受LPR 下降、信貸需求不足、存量按揭利率調整等因素影響，各類貸款利率均有所下行；2023 年負債成本同比略微上升1bp 至2.20%，其中並表存款成本同比上升6bps 至2.12%，不過母行存款成本受益於掛牌利率下調，同比有所下降。2023 年四季度單季淨息差1.66%，環比三季度繼續下降10bps。
資產質量保持平穩，撥備反哺利潤。截至2023 年末，公司不良貸款率1.18%，較年初下降0.09 個百分點；年末關注率1.58%，較年初下降0.06 個百分點；測算的全年不良生成率1.14%，較上年基本持平；2023 年末撥備覆蓋率208%，較上年末提升6 個百分點。整體來看，公司資產質量基本保持平穩，撥備持續反哺利潤增長，2023 年“撥備計提/不良生成”爲84%，較上年下降16 個百分點。
投資建議：公司基本面整體表現較爲穩定，我們結合近期LPR 下調等因素略微調整公司盈利預測並將其前推一年，預計公司2024-2025 年歸母淨利潤700/720 億元（前期預測值707/745 億元）、2026 年歸母淨利潤750 億元，同比增速4.4%/3.0%/4.0%；攤薄EPS 爲1.43/1.47/1.53 元；當前股價對應的PE 爲4.4/4.3/4.1x，PB 爲0.47/0.44/0.41x，維持“增持”評級。
風險提示：宏觀經濟形勢走弱可能對銀行資產質量產生不利影響。