投資要點
2023 年盈利同比+56.2%，派息率62%：
2023 年公司營業額爲1033.34 億港元，同比基本持平；歸母淨利潤110.03億港元，同比增長56.2%，每股基本盈利爲2.29 港元，加上特別股息0.5港元，全年共派息1.415 港元，派息率爲62%（2023 年爲40%）。公司業績增長主要來自風光利潤貢獻以及火電盈利大幅修復。2023 年，可再生能源業務核心利潤貢獻爲97.26 億港元(2022 年：86.45 億港元)，火電業務核心利潤貢獻爲36.11 億港元(2022 年：虧損25.82 億港元)。
容量電價疊加單位燃料成本下降，火電盈利確定性提升：
公司2023 年火電盈利大幅改善主要受益煤價下行，期內公司火電單位燃料成本同比下降12.6%。公司預期2024 年單位燃料成本較2023 年仍將下降3-5%左右，同時點火價差穩中有升，全年火電利用小時數約4500-4600 小時。受益容量電價和輔助服務市場的完善，未來火電盈利趨穩。
2024 年目標新增風光裝機10GW，全年資本開支599 億港元：
於2023 年底，公司風電運營權益裝機容量爲18,618 兆瓦，在建權益裝機容量爲7,304 兆瓦；光伏運營權益裝機容量爲3,442 兆瓦，在建權益裝機容量爲6,056 兆瓦。2023 年新投產的風電和光伏項目權益裝機容量分別爲3,106 兆瓦和2,230 兆瓦。爲實現十四五末可再生能源佔比達到50%目標，公司規劃2024 年新增風光裝機爲10GW，全年資本開支599億港元，其中約446 億港元用於風電、光伏電站的建設。
維持買入評級，更新目標價26.5 港元：
目前公司分拆新能源A 股上市，暫無明確時間表，靜待市場窗口期。我們更新公司目標價至26.5 港元，相當於2024 年和2025 年8.5 倍和7.3倍PE，目標價較現價有48%上升空間，維持買入評級。