金吾财讯 | 交银国际发研报指，同程旅行(00780)2023年4季度收入同比增110%，其中交通/住宿增95%/73%，其他收入236%，主要因旅行社业务并表。调整后净利润率15%，调整后营销费用同比增74%，因市场恢复下营销活动增加。

该行预计传统OTA业务（剔除并表旅业业务影响）1季度收入同比增22%（酒店/交通收入分别增14%/21%），全年OTA收入增20-25%（此前预期15-20%，公司指引25-30%），OTA利润率保持稳中略有提升的趋势。预计1季度公司整体收入同比43%，全年收入增47%，其中并表旅业贡献总收入的19%。

考虑合并旅业影响以及OTA增速预期上调，该行上调2024年收入及利润预测28%/7%，基于18倍2024年市盈率不变，将目标价从22.0港元上调至24港元。公司在下沉市场具备优势，出境产业链布局虽在早期，预计收购旅业后将带来资源协同及长期增长空间，维持买入。