事件：公司3 月15 日在港交所發佈公告，2023 年實現營業收入27 億元，同比增長29%，實現經調整淨利潤3.68 億元，同比增長233%，接近此前業績預告區間（3.3-3.7 億元）上限。
經調整淨利潤大幅增長，AI 賦能下商業化空間持續提升。公司3 月15 日在港交所發佈公告，2023 年實現營業收入27 億元，同比增長29%，實現經調整淨利潤3.68 億元，同比增長233%，接近此前業績預告區間（3.3-3.7 億元）上限，非經營項目（加密貨幣減值虧損回撥、長期投資公允價值變動等）調整影響剔除後淨利潤仍實現同比大幅提升，毛利率達61.4%，同比上升4.5pct，主要是高毛利業務如影像及設計產品收入佔比提升，以及廣告業務回升驅動。費用方面，研發費用率達23.6%，對AI相關投入的力度加大帶來了一定的研發人員及算力相關支出增加。公司宣佈每股派發股息0.036 港元，共1.46 億元人民幣，股息派付比率40.2%。
核心業務影像與設計產品收入持續高增，生產力產品付費訂閱轉化超預期。細分業務板塊來看：
1）影像與設計產品業務實現收入13.27 億元，同比增長53%，佔收入內比重達49.2%，是2023 年公司業績實現亮眼增長的核心驅動因素。用戶數方面，截至2023 年12 月31 日的MAU 達2.5 億，同比增長2.6%，來自生產力應用產品的用戶數達1770 萬，同比增長74.3%， 付費訂閱用戶數達911 萬，同比增長62.3%，付費率達到3.7%，相比2022 年底上升1.4pct，相比23 年6 月底上升0.8pct，AIGC 技術驅動下付費率提升邏輯持續兌現，生產力產品如美圖設計室、開拍等在用戶增長及付費轉化方面表現超預期，其中美圖設計室2023 年所實現收入超1 億元，同比增長229.8%。
2）美業解決方案業務實現收入5.69 億元，同比增長29%，增長主要來自化妝品供應鏈管理服務的增長。公司爲超過1 萬家線下化妝品門店提供ERP 服務，隨着合作品牌方數量不斷增加，選品上低毛利商品的比例減少，有望推動毛利率持續改善。
3）廣告業務實現收入7.59 億元，同比增長21%。公司持續發掘各類創意營銷方案，爲廣告客戶帶來高轉化。
聚焦生產力及全球化，產品力持續提升。公司於2024 年1 月正式上線開放自研AI 視覺大模型MiracleVision。此外爲進一步完善生產力生態構建，公司於2024 年2 月宣佈收購國內領先設計師社區站酷，提升設計師群體滲透，賦能大模型及生產力產品持續迭代提升產品力。同時，公司已經在195 個國家和地區佈局影像產品，海外用戶佔比達到30%以上，貢獻超過50%的影像收入，隨着公司全球化戰略逐步明晰，後續有望充分發揮多元審美優勢，採用本地化營銷手段進一步擴大海外市場份額。
維持“強烈推薦”投資評級。公司自2023 年6 月發佈多款AI 產品以來，付費率上升持續加速，隨着多款生產力工具產品發佈，公司應用場景逐漸從生活娛樂向生產力場景方向拓展，目前國內外用戶對工具類應用付費意識持續提升，且生產力工具目標用戶付費力及付費意願更強，同時公司深耕修圖應用市場多年，具備較高的用戶粘性，並率先推出視覺領域大模型賦能用戶提效，我們認爲公司有望在AIGC 技術的賦能下打開更多商業化空間。我們預期公司24-26 年有望實現收入37.0、47.0、57.1 億元，經調整歸母淨利潤5.9、8.3、9.3 億元，維持 “強烈推薦”投資評級。
風險提示：AI 產品上線效果不及預期，VIP 訂閱用戶增長不及預期，行業競爭加劇。