業績簡評
2024 年3 月19 日，公司發佈2023 年年度報告。2023 年公司實現營業收入18.25 億元，同比增長70.30%；實現歸母淨利潤5.01 億元，同比增長175.98%；實現扣非歸母淨利潤4.93 億元，同比增長195.86%。分季度看，2023 年第四季度公司實現收入5.81 元，同比增長182.65%；實現歸母淨利潤1.70 億元，同比扭虧；實現扣非歸母淨利潤1.68 億元，同比扭虧。
經營分析
深耕終端市場，帶狀皰疹疫苗快速放量。公司自主研發的國內首個適用於40 歲及以上人群的帶狀皰疹疫苗於2023 年1 月獲批上市。圍繞該產品定位及特點，公司積極調整銷售策略，制定詳盡的市場開發計劃及行動方案，並按計劃完成了各省級招標準入工作，爲產品上市銷售打下堅實基礎。公司充分利用深入終端的市場營銷網絡和專業高效的市場服務提升品牌影響力，同時，數字化營銷模式初具成果，實現線上、線下全覆蓋。公司該疫苗的順利上市，打破了國內帶狀皰疹預防產品由進口疫苗壟斷的局面，填補了國內帶狀皰疹疫苗市場的不足，爲公衆預防帶狀皰疹提供了新的選擇，爲公司貢獻了新的利潤增長點。2023 年公司帶狀皰疹疫苗實現銷售66.35 萬支，實現營業收入8.83 億元，爲公司目前實現收入最高的疫苗品種。
在研產品研發工作持續推進，公司疫苗管線有望持續豐富。公司持續推進處於臨床研究和產業化關鍵階段的各在研產品和產業化進度。其中液體鼻噴流感疫苗即將申請上市許可；百白破疫苗（三組分）已完成Ⅰ期臨床試驗，正在進行Ⅲ期臨床試驗的準備工作；狂犬單抗正在進行I 期臨床研究；破傷風單抗以及二倍體狂犬疫苗的臨床試驗申請已獲得批准，即將開展Ⅰ期臨床研究；佐劑流感疫苗、重組帶狀皰疹疫苗、HSV-2 疫苗以及Hib 疫苗計劃於2024年開展臨床試驗申報工作。公司研發工作持續推進，未來有公司疫苗產品線有望持續豐富。
盈利預測、估值與評級
我們維持盈利預期，預計公司2024-2026 年分別實現歸母淨利潤6.95（+39%）、9.12（+31%）、11.07 億元（+21%）。2024-2026 年公司對應EPS 分別爲1.68、2.21、2.68 元，對應當前PE 分別爲31、24、20 倍。維持“增持”評級。
風險提示
新產品銷售推廣不及預期的風險，市場競爭加劇的風險，研發進度不及預期的風險，兩針法推廣不及預期的風險，限售股解禁風險。