23年年末港股全行業景氣指數上行，但不可否認外部經濟預期的變化仍導致全年走勢整體承壓，上市公司業績預期持續下修。而隨着新一輪港股年報季來臨，檢驗企業含金量的時間窗口再度打開。
其中，中國建築興業(0830.HK)的最新業績成績單令人頗爲驚喜，營收和盈利延續高成長性，成爲當前市場環境下爲數不多符合“確定性”標籤的企業。
營收利潤雙雙破高，持續訂單加強發展確定性
全年業績公告顯示，公司營收及盈利均創歷史新高。2023年營收錄得86.66億元（港元，單位下同），對比去年增長13.0%，幕牆工程業務收入增長15.2%至66.65億元；歸母淨利潤5.80億元，對比去年大幅增長37.6%。
(圖片來源：公司2023年業績公告）
在價值投資者高度重視的ROE指標上，2023年錄得25.8%，對比2022年的22.4%進一步提升3.4個pp。
訂單情況，截至2023年末，累計新籤合約額爲115.01億元，同比增長13.6%，再度創下新記錄，業務規模持續擴大。同時，在手合約額中的未完成部分爲162.39億元，同比增長21.2%。由此可推測，公司充足的訂單會給2024年以及後續的業績增長提供強勁支撐。
（圖片來源：公司2023年業績公告）
除了經營效率之外，中國建築興業去年的經營質量同樣得到很好的保證。資產負債率穩步下降，經營性現金流淨額提升至2.50億元。此外，截至2023年末，公司賬面現金及現金等價物爲7.13億元，維持在相對健康的水平。
可以看到，作爲港澳幕牆龍頭，中國建築興業將所堅持的“擴大港澳，拓展內地，優化海外”發展戰略貫徹執行，充分發揮幕牆業務的長板效應，使得公司整體經營狀況仍延續向好趨勢，維持高質量健康成長。
體現在市場地位上，中國建築興業憑藉強化品牌效應、競爭優勢和履約實力，在港澳幕牆市場的領導地位穩步擴張。
北部都會區作爲香港未來發展的新引擎，其建設規模前所未有，而公司已贏下其中的標誌性項目港深創科園以及天水圍文物修復資源中心。還比如“十年醫院發展計劃”中，醫療建築建設催生出大型幕牆增量需求，而公司在去年已獲得啓德急症醫院A地盤、威爾斯親王醫院、葛量洪醫院等大額訂單，給發展創造強勁動力。
長期來看，中國建築興業也將因此享受到更多港澳建造市場的發展紅利。香港特區政府此前公佈《北部都會區行動綱領》，提出北部都會區在產業發展等方面的新願景。“產業帶動，基建先行”，公司通過中標區域內的港深科創園等項目已具備領先優勢，有望在區域長期規劃中抓住不斷釋放的業務機會，成爲市場“蛋糕”做大的首要獲益者。
值得一提的是，從可持續發展的角度來看，北部都會區建設或探索未來綠色生態城市的雛形，加上政策面推動建築領域綠色低碳應用，未來幕牆BIPV等將有望給行業創造巨大的潛力空間。
此外在海外市場，中國建築興業進一步優化佈局，將資源集中於新加坡以及中東等優質市場。新加坡的金沙酒店、Marina View等項目或能提升公司在優質高端藍海市場的份額，而沙特THE LINE線性城市規劃方案存在“天量”業務機會，值得市場長期關注和期待。
低碳加速BIPV打開想象空間，增長天花板將持續抬高
近年來國家積極推動實現“雙碳”目標，尤其今年國內發佈《加快推動建築領域節能降碳工作方案》，讓推廣綠色建築的節奏再提速。目前中國城鄉建築總面積超600億平方米，年新增竣工面積約40億平方米，新建建築以及既有建築的改造升級，兩者交匯出的價值空間巨大。
BIPV作爲綠色建築與新能源的結合產物，伴隨過去十年光伏發電成本下降80%-90%帶來的成本端利好，有望被激發出市場潛力，成爲未來確定性與成長性兼具的趨勢方向。根據興業證券測算，BIPV未來將形成萬億級別市場規模。
中國建築興業早已切入BIPV領域，並且期內仍然不斷兌現產品以及項目落地。
2023年，公司持續研發出新產品Light A和Mega Light-A，建設完成了首條光伏幕牆生產線。這意味着其核心技術競爭力進一步提升，也爲優質產品外部應用做好了充足的產能準備。由此公司可以搶佔更多高端市場份額，拿下高品質綠色建築項目。
公司去年在內地中標了深圳計量院項目，作爲“深圳市零能耗建築試點”，該項目BIPV總安裝面積7756.08㎡，裝機容量606.92kWp，年發電量75.29萬kWh。若按照深圳市高峰時段電費單價1.166元/kWh計算，單獨在經濟層面，一年可省電費約87.79萬元，還未考慮其在減碳、減少公共供電資源佔用等方面創造的潛在效益。該項目也將有效形成示範效應，助推BIPV項目加速推廣，結合中國建築興業在全球幕牆市場的地位，公司在開拓光伏幕牆藍海領域將持續保持領先，引領行業發展綠色建築。
（圖片來源：深圳工務署公衆號）
據統計，中國現有建築年總用電量爲1.6萬億KWh左右，而存量建築可安裝光伏的潛力爲1500GW，發電量可達1.5億KWh。根據大行研報測算，中國既有建築面積600億平方米，其中可安裝BIPV面積約佔六分之一，即100億平。對應的BIPV裝機總潛力約在1500～2000GW，對應市場規模約7.5-10萬億元。在萬億級別市場下，足夠承載多家百億甚至千億級別的企業，中國建築興業等行業龍頭將極具想象空間。
此外，公司還在珠海海龍工廠和中建長沙智慧谷試點屋面光伏投資，探索BIPV新的商業化可能。通過“電力自消+餘量上網”的模式，一方面爲業主切實減少電費支出，另一方面長期爲公司貢獻額外的穩定現金流，拓寬收入渠道。
綜上來看，中國建築興業的新技術和產品愈發成熟，在BIPV領域的項目建設也逐漸完善，商業模式已形成良好閉環，並且在不斷嘗試拓展業務邊界。未來BIPV將成爲公司可預期的業務高爆發點，太高收入可持續增長能夠觸及到的價值“天花板”。
總結
交出這份優質的成績單背後，中國建築興業始終堅持將科技創新作爲驅動業務發展的核心引擎，圍繞幕牆科技技術以及BIPV等領域做出積極研發與創新，在自身的主業上、強項上、主賽道上構築起差異化壁壘。
科技是第一生產力，中國建築興業基於“十五五”經營目標，正以科技創新助力國家智能製造發展綠色建築，助推綠色低碳化轉型，服務國家積極穩妥推進碳達峯碳中和。實現碳達峯碳中和是一場廣泛而深刻的經濟社會系統性變革，公司立足國之所需謀發展，佈局戰略新興產業及未來產業，有望打造創新增長極，抓住快速成長的歷史性機遇，迎來蓬勃發展。
從“十四五”到“十五五”經營目標提出，公司將確保完成淨利潤10億港元，並繼續向2030年更高的成就邁進。2030年新籤合約額超過350億港元；營業額和淨利潤分別超過250億和30億港元，年複合增長速度(CAGR)達到16.34%和26.46%。
長期來看，中國建築興業順勢而爲，展現出高端幕牆龍頭的科技硬實力，未來發展定會有所斬獲，爲股東帶來回報。資本市場也更願意爲高增長、高確定性及強持續性的企業買單，隨着業績端持續兌現戰略願景，中國建築興業將有望在估值層面收穫更多認可。