金吾财讯 | 国金证券发研指，复星旅游文化(01992)于2024年3月14日公告2023业绩，收入171.5亿元/+24.5%，归母净利3.1亿元、扭亏；经调整EBITDA37.3亿元/+59.1%、经调整EBITDA率21.7%/+4.7pct。23年公司旅游运营营业额181.3亿元/+18.8%、较19年+27.9%，业务全面复苏并超越19年。该行指，23年公司经营活动所得现金流量净额40.4亿元/+80.2%，截至年末净债务（不含租赁负债）87亿元、同比减少约3亿元，现金及银行结余29.9亿元、尚未动用银行融资额26.7亿元，未来一年内须偿还的负债35.6亿元。目前公司太仓项目资本开支高峰期已过，旅游运营业务产生现金流能力较强，预计偿债压力可控，杠杆率有望进一步降低。

展望公司24年：1）太仓项目受益国内冰雪热潮及长三角中高端客群需求快速爬坡；2）Club Med升级、扩张，24年新开中国+法国合计4个新度假村；3）三亚亚特非房收入占比上升，公司继续引入新餐饮、零售品牌入驻。

该行表示，全球高端度假龙头业务全面复苏，太仓等新项目爬坡看点足。该行预计24E~26E归母净利3.5/5.0/6.3亿元，对应PE估值为13.5/9.4/7.5倍，维持“买入”评级。