投資要點
綠田機械：高壓清洗機隱形龍頭，潛心打造世界一流機電精品綠田機械以通機起家，目前已成爲國內高壓清洗機隱形龍頭。2019-2022 年公司收入和淨利潤複合增速分別爲16%、34%，收入複合增速遠超同期全球高壓清洗機市場CAGR 3%，公司市佔率逐年抬升。2023 年在外部市場需求波動的背景下，公司收入保持韌性，截止2023 年前三季度，營業收入達到12.3 億元，同比增長11.5%。
通用機械：歐洲市場量價齊升、新興市場逐步開拓（1）行業→市場廣闊、快速增長：全球發電機組市場需求充足，且市場空間廣闊，根據GMI 數據預測，2023 年全球發電機組市場規模約爲416 億美元，預計到2032 年發電機市場規模將達到804 億美元，CAGR 約7.6%。
（2）公司→產品結構優化、盈利能力提高：背靠發電機組行業廣大市場，公司持續優化產品銷售質量，提高盈利水平。①產品結構端：公司通機出口以歐洲地區爲主，歐洲市場需求景氣、定位中高端，公司產品結構隨之優化。②毛利率：
歐洲高單價產品佔比較大，抬升公司盈利中樞。③銷售區域端：公司制定全球化營銷渠道策略，歐洲、北美及亞非拉市場多地業務將有序推進。
高壓清洗機：歐洲積澱，發力內銷、開拓北美，揚帆起航正當時（1）歐洲積澱：多年ODM 積澱深厚技術和製造能力。目前已培育中高端定位的自有品牌，在歐洲市場反響較好，品牌力業已初成。
（2）發力內銷：目前國內家用高壓清洗機滲透率預計僅1-2%，國內龐大的保有量汽車市場是廣闊的發展基礎，隨着產品普及，國內空間巨大；公司渠道、產品、營銷多能力羽翼逐漸豐滿，有望迎風起航。
（3）開拓北美：北美龐大市場的鋰電化滲透率仍低，環保法案的硬性約束之下，公司鋰電產品迎來快速發展契機，未來可期。
盈利預測與估值
公司爲高壓清洗機行業龍頭、出口鏈通用機械領先企業，與隆鑫通用、神馳機電、宗申動力等同爲通用機械企業，與巨星科技、創科實業、泉峯控股等同爲國內優質出口鏈企業；可比公司2024 年平均估值爲PE 14.1X。我們認爲隨着公司通用機械和高壓清洗機產品在全球各地市場持續拓展，公司未來成長動力充足。
預計2023-2025 年公司營收16.2/22.2/28.4 億元，同比0.2%/36.6%/28.2%，歸母淨利潤2.0/2.5/3.2 億元，同比-6.8%/26.7%/24.2%，當前市值對應PE 爲14.4/11.4/9.2X。綠田機械作爲通機和高壓清洗機領先企業，未來通用機械市場不斷擴展、高壓清洗機業務鋰電進程持續突破，參考行業均值PE，公司目前存在低估，給予“買入”評級。
風險提示
消費需求低於預期；貿易摩擦風險；原材料成本波動風險