《投資者網》吳微
近期，一則關於指南針（300803.SZ）新成立的子公司含多項AI業務的新聞，引起了市場的關注。在此之前，多家投資機構對指南針進行了調研，投資者關注其對麥高證券（原網信證券）的整合以及控股先鋒基金的進展情況。
需要指出的是，雖然2023年，指南針順利將麥高證券的收入併入了公司的報表，但當期公司的收入同比仍出現了11.33%的下滑，淨利潤更是同比減少了78.54%。而2023年第四季度，在A股市場表現不理想的情況下，指南針的收入同比卻出現了178.55%的上漲，淨利潤同比更是上漲了363.65%。
以證券工具型軟件起家，逐步控制麥高證券、先鋒基金，指南針擬以金融軟件爲核心，佈局證券、基金板塊的發展路線已清晰可見，公司擬成爲東方財富（300059.SZ）第二，目前東方財富的市值已高達2100億元。但與東方財富數十億元的淨利潤相比，2023年指南針的淨利潤僅有7261萬元，目前的市盈率（TTM）已高達270倍，是東方財富的10倍、同花順（300033.SZ）的5倍。
2023年第四季度收入、利潤逆勢大漲的指南針，其270倍的高市盈率能繼續維持嗎？
收入逆勢增長
指南針的主要業務是以證券工具型軟件終端爲載體，以互聯網爲工具，向投資者提供及時、專業的金融數據分析和證券投資諮詢服務；同時公司還收購控制了麥高證券切入了證券經紀業務。
2023年年報中，指南針稱公司的金融信息服務業務與資本市場景氣度高度關聯；而受2023年新能源、芯片等此前被市場追捧的行業價值逐漸回歸理性影響，當年A股的市場表現並不理想，全年上證指數出現了3.7%的下跌；其中2023年下半年，上證指數就有7.17%的下跌，吞噬掉上半年的漲幅。
受A股市場表現不佳影響，2023年指南針的收入與淨利潤較2022年同期相比分別出現了11.33%和78.54%的下跌，公司的收入也至此結束了此前持續多年的增長。
需要指出的是，2023年第四季度，指南針的收入出現爆發式增長之前，即便在上半年上證指數表現還不錯的情況下，公司的收入與淨利潤同比也分別下降了43.69%和94.34%；2023年第三季度，公司更是出現了5892萬元的虧損。
但2023年第四季度，指南針的收入與淨利潤卻逆勢出現了爆發式增長，當期公司的收入同比增長了178.55%，淨利潤同比更是出現了363.65%的增長。而在2023年前個三季度，公司的淨利潤較2022年同期相比普遍有78%以上的下跌，其中第三季度公司的淨利潤同比更是下降了464.76%。
從以往的情況來看，第一、第二季度，普遍會有新政策出臺，因此當期國內的資本市場交易較爲活躍，這也就是所謂的“春季行情”；而第三、第四季度受利好兌現及投資者會在年底集中贖回基金影響，這兩個季度資本市場的交易並不會像上半年那樣活躍。
A股市場的交易存在上述特點，因此2021年、2022年，指南針第三、第四季度的收入在當期公司總營收中的佔比普遍不高。如2021年第四季度，指南針分別實現了1.92億元的收入與1256萬元的淨利潤，在當期公司收入與淨利潤中的佔比分別爲20.59%和7.12%。
2022年第四季度，指南針也僅分別實現收入1.54億元以及2441萬元的淨利潤，在當期公司收入與淨利潤中的佔比分別爲12.27%和7.21%。而2023年第四季度，指南針實現收入4.3億元，在當期公司收入中的佔比高達38.59%，實現淨利潤1.13億元，在當期公司淨利潤中的佔比更是達到了155.63%。
隨着市場信心的逐步恢復，指南針2023年第四季度收入、利潤逆勢大漲的趨勢能否在2024年內繼續保持呢？
公司吝嗇分紅
近年來，爲了提高投資者的回報，監管層多次鼓勵上市公司進行分紅，並稱不能把無長期回報的企業帶入市場。作爲2019年11月才完成首發的上市公司，指南針在現金分紅上卻較爲吝嗇。
據公司披露，指南針分別在2020年6月與2021年7月進行了利潤分配合計分紅總金額爲6075萬元；而在公司首發時，指南針通過新發股份合計募集了3.56億元的資金，扣非發行費用後，指南針的募資淨額也有2.99億元。
據了解，在2022年指南針斥巨資控股麥高證券之前，公司的資產負債率長期保持在40%左右，公司的財務費用在2019年-2022年間也均爲負值。因公司分紅總額較小，截至2023年末，指南針的未分配利潤賬面餘額已高達9.16億元。
需要指出的是，雖然自上市以來，指南針的分紅總額並不高；但爲了給麥高證券注資，提高其競爭實力，指南針自2022年開始就在推進一筆30億元的增發。不過，受監管層收緊首發、再融資節奏影響，該筆增發自2023年5月公司調整發行方案後就再無後續的進展。
雖然指南針自上市以來，並未與投資者分享多少公司的經營成果，但公司的股票自上市之後卻備受投資者的追捧。目前指南針的股價在50元/股附近，較6.25元/股的發行價相比已有8倍的上漲。
Choice數據顯示，截至日前，指南針的市值接近200億元，滾動市盈率（TTM）已在270倍附近，遠高於東方財富的27倍以及同花順的50倍市盈率。在A股5000多家的上市公司中，按照滾動市盈率大小排序，指南針的排名在137位。
需要指出的是，在滾動市盈率比指南針高的136家公司中，無一家證券公司，僅思特威（688213.SH）、格科微（688728.SH）等12企業的市值接近或超過指南針，其他公司的市值普遍在百億以下。一般情況下，市值越高的上市公司，其滾動市盈率越接近於市場的中位數；東方財富所處的證券行業，其市盈率的中位數就爲26.69倍。
以證券工具型軟件終端爲載體，佈局證券、基金業務，指南針的發展規劃已十分明確。但在目前證券行業競爭日益激烈、監管層鼓勵基金公司降低基金管理費的情況下，後來者指南針，又能否依靠自身的盈利能力支撐起公司的百億市值呢？（思維財經出品）■