建議關注磷礦石龍頭企業。
智通財經APP獲悉，長江證券發佈研究報告稱，2020H2以來，全球地緣政治動盪，能源和糧食價格中樞抬升，供給限制，磷礦石進入長景氣週期，價格現處於高位置，市場擔心磷礦石長期的景氣。該行認爲，據產能規劃測算，2024/2025年全球磷礦石產量增速約3.2%/4.5%。如果考慮國內外磷礦石品位下降帶來的存量有效供給削減，以及可能的項目延期，預計2024年磷礦石全球供求處於緊平衡階段，景氣度有望維持。2026年及以後供需天平或變化，景氣度或加大波動。
興發集團觀點如下：
市場擔心磷礦石長期的景氣。2020H2以來，全球地緣政治動盪，能源和糧食價格中樞抬升，供給限制，磷礦石進入長景氣週期，價格現處於高位置。磷礦石主體消費是磷肥、農藥等，增量消費有新能源材料等，需求穩中向上。2001年~2023年，全球磷礦石年產量從1.26億噸增長至2.35億噸，複合增速2.9%;中國磷礦石產量從0.21億噸增長至1.05億噸，複合增速爲7.6%。
後續增量幾何？
中國供給影響因素：國家及地方產業政策，對磷礦石行業有環保或配套要求國家層面，磷礦石的供應長期關係我們農業原料磷肥和新能源材料的資源保障問題，涉及農業和新能源產業鏈安全。2023年底國家七部委聯合中科院發佈《推進磷資源高效高值利用實施方案》，強調重視磷礦綜合利用水平、資源可持續保障能力、磷化工綠色發展、磷化學品供給結構，磷資源供給的可持續性已上升至國家戰略高度。
地方層面，主產省紛紛發佈政策，要求磷化工綠色發展、精細化高端化發展，對企業開採磷資源提出了更高的要求。磷石膏是主產省磷化工政策的主線——磷礦石加工時副產的磷石膏難處理、污染大，是長期以來的世界環保難題。近年來我國環保要求趨嚴，磷石膏治理成爲磷礦石主產省的“必做題”，相關政策也會影響磷礦石供給，例如湖北省實行磷礦石年開採總量控制。
全球供給：實際投放進度或不及規劃預期，品味下降和新舊更替可抵消產量增長國內，根據企業產能規劃和放量一般節奏，我們推算2024/2025年磷礦石產量增長分別約286/605萬噸。雖然企業擴產規劃多點開花，但一方面磷礦本身勘探、審批、建設、投產週期很長，另一方面國家政策逐步收緊，實際投產節奏會有所減慢，2024/2025年量增較少。國外，根據企業產能規劃可推算出2024/2025年磷礦石產量增長分別約456/454萬噸。截至2025年，海外企業規劃有1340萬噸/年磷礦石產能增量，需關注實際進展。
需指出，磷礦石品味下降和項目新舊更替可抵消產量增長。國產磷礦石正從28%的富礦品位向23%的可開採儲量平均品位靠攏，平均品位從28%下降至23%，同樣1億噸產量意味着有效供給減少約1800萬噸。此外，部分規劃項目屬新舊更替項目，並不完全是增量。
景氣分析：2024-2025景氣有望維持。據產能規劃測算，2024/2025年全球磷礦石產量增速約3.2%/4.5%。如果考慮國內外磷礦石品位下降帶來的存量有效供給削減，以及可能的項目延期，預計2024年磷礦石全球供求處於緊平衡階段，景氣度有望維持。2026年及以後供需天平或變化，景氣度或加大波動。
投資建議：建議關注磷礦石龍頭企業
未來兩年磷礦石景氣高位有望維持，建議關注磷礦石龍頭企業。川恒股份(002895.SZ)，現有300萬噸/年磷礦石產能，有750(權益500)萬噸/年產能在建;雲天化(600096.SH)，現有1450萬噸/年磷礦石產能，有云南碗廠磷礦擬建;興發集團(600141.SH)，現有585萬噸/年磷礦石產能，產業鏈配套完備，有荊州荊化、橋溝礦業、宜安實業等三個磷礦項目擬建或在建。
風險提示：1)磷礦石價格波動;2)磷肥需求波動;3)產能投放進度不及預期;4)安全生產事故。