邁威生物成立於2017 年，是一家全產業鏈佈局的創新型生物製藥公司。專注於多疾病領域，目前兩款產品實現商業化，建立了研發、生產和銷售全產業鏈佈局的平台型企業。
ADC 技術平台領先，Nectin-4 ADC 潛力巨大。邁威生物的ADC 藥物開發平台依據兩項第三代抗體偶聯藥物技術而構建，目前已有三款產品進入臨床階段，分別爲Nectin-4 ADC、B7H3 ADC、Trop2 ADC。其中Nectin-4 ADC 已進入三期註冊階段，國產同類第一，在已發表的數據中，對尿路上皮癌（UC）、宮頸癌（CC）食管癌等展現出了優異的療效和安全性，有望成爲同類最優。我們預計其未來國內多個適應症合計峯值銷售有望超40 億元。新一代喜樹鹼ADC B7-H3 ADC、TROP2 ADC 正在進行一期臨床。
創新藥管線豐富，多個差異化品種中美雙報。IL-33、IL11、TMPRSS6 等多箇中美雙報創新品種處於臨床階段。其中TMPRSS6 抗體（9MW3011）於2023 年1月將大中華區和東南亞以外權益授予 DISC MEDICINE，交易總額 4.125 億美元。後期管線中，三代長效G-CSF 已申報上市，VEGF 眼科藥物處於三期階段。
類似藥管線實現商業化，出海之路收穫頗豐。1）2022 年3 月，阿達木單抗生物類似藥（君邁康）上市，成爲公司首個商業化產品。2023 年3 月，地舒單抗生物類似藥（邁利舒，60mg）上市，爲國內上市的第二款。2）出海“一帶一路”和南美市場，目前，公司的阿達木單抗和地舒單抗已簽署多個國家的合作協議。
盈利預測和估值建議：公司擁有經驗豐富商業化團隊，近幾年集中兌現生物類藥產品和優質的創新產品管線，預計2023／24／25 年總收入分別爲1.28、2.44、8.53 億元。通過DCF 方法計算，假設永續增長率爲3%，WACC 爲10.1%，公司合理股權價值爲178 億元，對應股價爲44.55 元；首次覆蓋，給予公司“買入”評級。
風險提示：新藥研發風險、藥物註冊審批風險、商業化不及預期風險