数据跟踪：据生意参谋及蝉妈妈，伊菲丹“3.8”全周期销售额0.53 亿元（+494%），其中天猫渠道yoy+61%，抖音渠道yoy+794%，主系3.6 以来曼小小曼专场直播贡献近3000 万销售额，Q1 整体表现有望超市场预期。

伊菲丹：稀缺顶奢心智+格局优化+定位打法更清晰，预计24 高增确定性强（1）A 股稀缺顶奢心智+头部顶奢龙头价格下行放出份额保障增长持续性。

1）资质：国货美妆公司中稀缺的顶奢心智，主打面膜、防晒等品类，与头部顶奢主打单品区隔。2）竞争：头部顶奢龙头23 年抖音强力促销导致价格有所下行，部分份额让出利好伊菲丹。3）空间：按照大单品超级CP 套组估算客单价约2700 元，对应中国奢侈品消费人群渗透仅低个位数，对标头部顶奢品牌La Mer 中国销售额超60 亿体量（欧睿口径）空间仍广阔。

（2）公司改革决心超市场预期，24 年强化顶奢定位＆打法更清晰，将为增长重要拐点。伊菲丹近期在营销投入及兑现上均持续亮眼，展现了公司转向高端品牌驱动的改革决心，品牌明确定位顶奢，稳住高端价格带为核心；单品仍以CP 礼盒为主，未来有望逐步向上拓展价格带；渠道端线上放量+线下顶级百货入驻立住高端定位。

（3）盈利端有望维持高水平。伊菲丹合作达播并非超头而是找垂类高契合度KOL 合作，此外大促期间不降价+错期投放，销售费用强管控，预计净利率整体稳定。

投资建议：公司转向高端品牌驱动的改革决心超预期：（1）核心品牌伊菲丹具备稀缺顶奢心智，同时头部顶奢放出份额利好伊菲丹，明确打法后品牌增长确定性强；（2）其他自有品牌及代理品牌有望迎来结构性优化，自有品牌聚焦盈利，代理业务中美斯蒂克、ESI 等强盈利品牌高增。持续看好伊菲丹放量+研发底层加码持续赋能+自有品牌持续优化+CP 赋能优质代理品牌矩阵高潜力等多重驱动，预计2023/2024 归母净利润3/4 亿元，对应24PE 约16x，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧；营销投放费用管控不达预期；新品牌孵化风险；新品类培育团队不达要求等。