投資建議
公司以銅基特種材料的製備技術爲核心，不斷拓展新興下游領域。公司的中高壓電接觸材料及製品，高強高導銅合金材料及製品，解決進口替代難題，並返銷海外，部分產品實現全球市佔率領先，未來有望持續增長。新拓展的液體火箭發動機推力室內壁、CT&DR球管零組件、高性能鉻粉及光模塊芯片基座材料，正迎來景氣窗口，業績有望高速增長。公司技術領先，供貨下游頭部客戶，同時全面擴大產能，成長性強。參考2023年公司業績快報，我們適當上調公司盈利預測，據我們預測，公司2023/2024/2025年歸母淨利潤分別爲1.01/1.45/1.81億元，對應PE60.98、42.67、34.24倍，維持“買入”評級。
液體火箭發動機推力室內壁：受益商業航天新徵程商業航天時代，全球火箭發射明顯提速。液體火箭發動機具備可重複使用優勢，據我們預測，2026年，我國及全球火箭發動機燃燒室內壁需求分別爲1904、4937套，2022-2026年複合增速分別爲25.5%、28.8%。公司依託核心技術，自主研發的液體火箭發動機推力室內壁，已成功用於藍箭航天的朱雀二號遙二運載火箭等。公司已啓動年產1100套規劃，2023年底預計實現產能100套。受益於商業航天新徵程，預計板塊將維持高速增長。
CT&DR球管零組件：國產替代空間廣闊
據器械之家數據，2021年，中國每百萬人CT保有量僅爲27臺，且依賴進口，仍有較大的發展空間。CT球管作爲CT中最昂貴的消耗部件，當前主要由海外供應商供貨，國產替代空間廣闊。據我們預測，至2026年，我國CT和DR球管零組件市場規模分別約13.2、1.9億元。公司自主研發了CT和DR球管零組件的生產製造技術，併成功實現了對下游頭部CT球管制造企業的供貨。截至2023年，公司擁有CT和DR球管零組件產能1萬套，並計劃新增3萬套CT球管零組件、1.5萬套DR射線管零組件等。在CT球管國產化提升的背景下，隨着產能釋放，該板塊業績有望維持高增。
高性能鉻粉：受益下游高溫合金企業產能擴張據我們預測，2026年，我國高溫合金用高性能鉻粉市場規模約16.3億元，2022-2026年CAGR達18%。爲了滿足以兩機專項、火力發電超超臨界機組爲主的高端高溫合金對高性能金屬鉻粉的需求，公司於2022年底建設完成了2000噸/年高性能金屬鉻的研發製造基地，隨着新增產能的釋放，公司在鉻粉領域業績有望迎來快速增長。
光模塊基座：高速光模塊需求高增
據Lightcounting預測，全球光模塊的市場規模在2023-2027年將以 CAGR11%增長，同時，AIGC對高算力的需求亦將加速光模塊向800G及以上產品迭代。公司將鎢銅合金材料核心製備技術延伸應用於光模塊芯片基座材料，計劃於2023年底完成打造年產200萬件的製造能力，並計劃擴產2000萬套/年基座及1000萬套/年殼體，隨着產能釋放，該板塊有望維持高速增長。公司還同步研發低成本批量生產金剛石銅工藝，爲1.6T以上基座材料儲備。
風險提示：下游需求不及預期，原材料價格波動及套期保值管理風險，技術升級迭代風險，新產能釋放不及預期，匯率波動風險。