本報告導讀：
2023 年公司積極開拓新市場，較好地對沖了消費電子需求的下行。公司新的降本工藝持續推進，結合募投項目的落地，預期公司2024 年產量、業績將穩步釋放。
投資要點：
維持“增持”評級。根據公司業績快報，公司2023 年實現營收3.69億元，同比降13.68%，實現歸母淨利潤0.83 億元，同比降16.15%，公司業績略低於預期。考慮到公司下游需求偏弱，下調公司2023-25 年歸母淨利潤爲0.83/1.28/1.48 億元（原1.33/1.65/1.79 億元），對應EPS 分別爲0.97/1.5/1.73元。考慮到板塊估值水平下行和公司高成長性，給予公司2024 年稍高於行業平均的30 倍PE 進行估值（行業平均爲29.22 倍PE），下調公司目標價至45 元（原62.4 元），維持“增持”評級。
降本工藝持續推進，未來成長空間廣闊。公司通過使用低含量鐵源替代高純鐵料，大幅降低了羰基鐵粉的原料成本，同時富集高價金屬副產物，提升利潤空間。新工藝產品可以對現有的主流電解、霧化等產品形成替代。
根據公司投資者關係記錄表，下游客戶對公司新工藝所生產樣品的接受程度較高，我們預期新工藝將大幅拓展公司未來成長空間。
持續研發開拓新產品。根據公司投資者關係記錄表，汽車電感和磁懸掛是汽車領域的重要部分，預期未來有增量。公司持續研發，在汽車電子領域取得突破。在消費電子領域，公司應用於摺疊屏的產品正在批量認證和產量爬坡。依託技術優勢，公司積極開拓新產品。
募投項目帶來羰基鐵粉增量。公司上市募投的羰基鐵粉項目在2023 年逐步投產，2024 年將是產量集中釋放的第一年。我們預期公司募投項目的投產將給公司2024 年帶來顯著增量。
風險提示：新建產能不及預期，消費電子需求持續下行。