公司發佈2023 年業績快報，業績符合預期。根據公司公告，2023 年公司實現營收8.68億元（yoy+20.28%），實現歸母淨利潤1.93 億元（yoy+27.97%），實現扣非歸母淨利潤1.76 億元（yoy+24.51%）。其中4Q23 單季度公司實現營收2.14 億元（yoy+25.03%，QoQ-11.02%），實現歸母淨利潤0.52 億元（yoy+57.41%，QoQ+2.80%），業績符合預期。2023 年公司業績增長的主要原因爲：1）境內外客戶需求增長導致公司產品銷量增加；2）“年產20000 噸功能糖乾燥項目”於2023 年4 月份投產，產能釋放帶動銷量和收入增加。
產品結構持續調整，新項目產能陸續釋放，帶動公司業績穩健上行；泰國生產基地持續推進，踐行公司國際化戰略。根據公司公告數據，公司膳食纖維系列產品佔比持續提升，2023年前三季度營收佔比達52.13%；而益生元系列產品佔比持續下降，2023 年前三季度佔比下降至28.09%；隨着公司新產品阿洛酮糖推出，公司健康甜味劑營收佔比亦快速提升，2023 年前三季度健康甜味劑營收佔比提升至17.98%。近兩年，公司產能已趨近飽和，根據公司公告，“年產20000 噸功能糖乾燥項目”已於2023 年4 月正式全面投產，“年產30,000 噸可溶性膳食纖維項目”預計於2024 年5 月投產。2023 年10 月，根據公司公告，公司規劃擬在泰國建設功能糖生產基地，預計總投資4.52 億元，建設兩條生產線，一條爲阿洛酮糖生產線，一條爲抗性糊精生產線，項目有利於公司進一步提升國際競爭力，同時泰國具備明顯的原材料成本優勢以及低關稅優勢，有利於公司進一步降低生產成本。
阿洛酮糖項目投產在即，海外市場已率先貢獻業績，我國和歐盟獲批進度持續推進，成爲未來潛在增長市場。阿洛酮糖是一種新型功能性稀有糖，具有高甜度、低熱量、安全性高等特點，生產技術壁壘高，涉及多項流程，多門學科交叉。D-阿洛酮糖現已得到日本、韓國、加拿大、墨西哥、新加坡以及澳大利亞等多國法規許可。2021 年8 月，我國衛健委已受理D-阿洛酮糖作爲新食品原料的申請，同時歐洲食品安全局於2021 年和2023 年分別對阿洛酮糖的安全性做了評估，均認定沒有風險，因此預計我國和歐盟獲批指日可待。
公司於2016 年開始申請阿洛酮糖相關專利，並於2019 年正式推出新產品阿洛酮糖，先發優勢明顯，公司15000 噸結晶糖項目預計將於2024 年投產，新增5000 噸阿洛酮糖產能，打造一體化優勢。
投資分析意見：公司是國內健康食品添加劑的主要生產企業，2024 年隨着可溶性膳食纖維和結晶糖項目的陸續達產，同時特色產品阿洛酮糖隨着歐盟和我國獲批進度的持續推進帶來需求的增長，公司已成功切入該領域，靜待放量。根據2023 年業績快報的公告，我們下調公司2023 年歸母淨利潤預測爲1.93 億元（原爲1.99 億元），維持公司2024-2025年歸母淨利潤預測爲3.09/4.23 億元，對應的EPS 爲0.78/1.24/1.70 元，對應的PE 爲34/21/15 倍。
風險提示：1.原材料價格大幅上漲；2.海外市場拓展以及出口不及預期；3.歐盟和我國獲批進度放緩致使銷量增速放緩。