事件：公司發佈2023 年業績快報。根據公司初步覈算，2023 年公司實現收入1229.63 億元，同比-12.88%；實現歸母淨利潤10.29 億元，同比+12.82%；實現扣非歸母淨利潤7.85 億元，同比+3.03%（以上均爲調整後口徑）。2023Q4公司實現營收269.02 億元，同比+2.77%；實現歸母淨利潤1.34 億元，同比+3.39%；實現扣非後歸母淨利潤爲0.82 億元，同比+0.38%（均未經調整）。
供應鏈業務主動優化，產業鏈業務帶動利潤上行。2023 年公司收入下滑利潤增長，我們認爲主要系收入佔比較大的供應鏈業務面臨需求不足和市場下行的壓力，在此背景下，公司積極開展高附加值產品貿易，穩定公司“基本盤”。與此同時，收入佔比較低但利潤率高的產業鏈業務穩健發展，帶動了公司整體利潤提升，2023 年產業鏈板塊在穩固海外市場的基礎上大力開拓國內市場，通過持續的產品研發與創新、堅定綠色化發展，優勢與價值進一步發揮。
產業鏈業務2024 迎來開門紅。大消費板塊方面，2024 年來公司對斯凱奇、森馬等客戶的接單規模同比翻番，戶外運動、防曬服品類春夏接單同比實現較大增長，與6 家品牌客戶建立新合作、簽約新訂單，訂單均已進入趕製階段，爲全年內貿業務穩健發展打下基礎。伊頓紀德業務與3 所學校簽約了新合作。
大環保板塊方面，2024 年以來公司成功中標普洛斯雲南臨滄160MW 等多個光伏運維項目，新增運維總量超過350MW，在手穩定運營維護電站項目超500個，運維容量超2.5GW。先進製造板塊方面，柴油發電機組業務成功簽約沙特NEOM 新未來城項目。船舶製造與航運業務開年以來順利交付四船，簽訂兩艘建造合同，目前在手船舶訂單已覆蓋至2027 年。
投資建議：公司具備央企背景，高分紅低估值屬性凸顯，積極佈局“一帶一路”沿線業務，看好未來業務結構優化帶動利潤上行。我們預計公司2023-2025年歸母淨利潤爲10.29/11.66/13.23 億元，對應PE10.1/8.9/7.8X，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：大宗品價格波動；匯率波動；海外需求疲軟。