投資要點：
上游：佈局全球鋰資源項目，資源進入收穫期。公司是行業內少有的佈局全球鋰輝石、鋰鹽湖、鋰雲母和鋰黏土的公司，擁有阿根廷Cauchari-Olaroz、Mariana和PPG，青海茫崖鳳凰臺深層滷水、一里坪和錦泰巴倫馬海等鹽湖鋰資源，澳洲Mount Marion和Pilgangoora、馬裏Goulamina、愛爾蘭Avalonia、江西贛州寧都河源等鋰輝石資源，墨西哥Sonora鋰黏土，江西上饒松樹崗鉭鈮礦，內蒙古維拉斯托鋰礦、加不斯鈮鉭礦和湖南郴州香花鋪等鋰雲母礦資源，合計擁有權益資源量4808萬噸LCE，鋰資源儲備冠絕全球。根據我們測算，公司2023-2025年自有鋰資源權益量爲3.4/6.6/9.5萬噸LCE，資源自給率和成本將逐步得到改善。
中游：冶煉端產能加速擴張，資源自給率逐年提高。公司是全球最大、鋰系列產品供應最齊全的製造商之一，擁有五大類逾40種鋰化合物及金屬鋰產品的生產能力，現有鋰鹽權益產能17.2萬噸，遠期產能高達42.9萬噸，同時計劃於2030年或之前形成總計年產不低於60萬噸LCE的鋰產品供應能力。同時公司與LG化學、特斯拉、寶馬和優美科等核心客戶簽署長期包銷協議，建立了長期穩定的合作關係，產品具備較強的品牌效應和客戶忠誠度。
下游：一體化佈局，電池業務和廢料回收打開新的成長空間。依託公司上游鋰資源供應及全產業鏈優勢，公司的鋰電池業務已成功布局消費類電池、TWS電池、動力/儲能電池以及固態電池等各領域的技術路徑方向，並專注各自的細分市場。同時公司循環科技已形成7 萬噸退役鋰離子電池及金屬廢料綜合回收處理能力，鎳鈷金屬回收率 95%以上，鋰綜合回收率在90%以上，目標2025年回收做到2.5萬噸LCE。
盈利預測與投資建議：作爲全球鋰資源儲備最多的公司之一，隨着自有礦數量的提升以及成本優化，公司盈利能力逐步增強，預計公司2023-2025年歸母淨利潤爲60.62/60.37/71.45億元。使用相對估值法，給予公司較可比公司平均更高PE估值14.5倍,對應市值876億，對應目標價43.42元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：鋰價波動風險，全球新能源汽車銷量不及預期，在建項目不及預期。