敏實集團於1992年創立,2005年12月1日在香港證券交易所上市(股票代碼:
00425),現已躋身於全球汽車零部件百強企業。
敏實集團擁有全球最優質的客戶平台,是全球最大的鋁電池盒供應商、最齊全的表面處理供應商。
目前敏實集團在全球範圍內擁有塑件、金屬車身系統、電池盒、新事業4大產品線,5大研發中心,逾70家生產工廠,覆蓋中國、美國、墨西哥、德國、英國、法國、塞爾維亞、捷克、波蘭、日本、泰國等國家,集團員工近20000人,客戶遍佈全球30多個國家,服務60多個汽車品牌。
敏實集團傳統產品線主要包括飾條、飾件、以及部分結構件,在全球汽車市場展現出了卓越的競爭力,根據 2021年的營業收入規模,躋身全球汽車零部件百強第 79 位。
爲實現 2025 年全球汽車零部件行業50 強的戰略目標 ,敏實集團加強創新產品的研發,如電池盒、底盤結構件、智能外飾等,作爲未來主要的增長點。
考慮到金屬、塑膠件、銅鋁鍛件三塊業務已頗具規模,我們認爲未來營收增長與全球汽車銷量增速有一定的相關性,而電池業務的營收增長與全球新能源汽車銷量增速相關性更高,同時參考2023年上半年各業務板塊的經營情況,我們做出如下關鍵假設:
(1): 2023-2025 年, 金屬業務營收增速分別爲12%/10%/10% , 毛利率分別爲26.3%/26.3%/26.3%。
(2): 2023-2025 年, 塑膠件業務營收增速分別爲25%/15%/15%, 毛利率分別爲24.5%/25.0%/25.5%。
(3): 2023-2025 年, 銅鋁鍛件業務營收增速分別爲10%/10%/10%, 毛利率分別爲34.0%/34.0%/34.0%。
(4): 2023-2025 年, 電池業務營收增速分別分別爲102%/37%/26%, 毛利率分別爲21.0%/23.0%/25%。
(5): 2023-2025 年, 其他產品營收增速分別爲10%/10%/10% , 毛利率分別爲22.0%/22.0%/22.0%。
(6): 2023-2025年,分部間收支抵消營收增速分別爲10%/10%/10%,毛利率分別爲-4.8%/-4.8%/-4.8%。
我們認爲敏實集團的新業務已初具規模,且正處高速增長階段,同時考慮規模效應,我們預計將拉動公司整體營收和歸母淨利潤持續增長。我們預計公司 2023-2025 年的歸母淨利潤分別爲 18.7 億元、23.6 億元、31.0億元,EPS 分別爲1.61 元、2.03 元、2.67 元,考慮到公司的全球化優勢,給予 2023年 10-12 倍PE,對應合理價值區間 17.31-20.77 港元(按 1 港元=0.9303 人民幣),給予“優於大市”評級。
風險提示
新能源汽車銷量風險,汽車零部件降價風險,原材料漲價風險。