随着通胀持续居高不下，投资者正在推演美联储将如何管理这个难以落地的美国经济，一些人开始正视央行进一步加息的概率可能不为零。

几周之前，市场对美联储即将执行降息的押注十分普遍，当时交易员纠结的是这家美国央行的“首降”是在3月份还是5月份。但当前的掉期交易显示，连6月会议“首降”的信心都在动摇。

上周五，美国前财政部长劳伦斯·萨默斯（Lawrence Summers）更是“捅破窗户纸”，说出了一些市场参与者想到却不愿听到的话：“美联储下一步是加息的可能性依然存在，这一概率可能是15%。”

美联储方面，近几周还没有一位政策制定者公开暗示进一步加息的可能性。主席鲍威尔在上月底表示，政策利率“可能”已经在本次紧缩周期中达到峰值；旧金山联储主席戴利也提到，点阵图暗示的2024年累计降息75个基点是“合理的基准预期”。

但要指出的是，点阵图反映的是官员们对截至到年末央行利率的预期，也就是说“全年累计下调75个基点”可以是年内“先加息25个基点，再降息100个基点”，甚至也可以是先加息50个基点，再降息125个基点”，并且实际结果也常与点阵图不同。

BMO全球资产管理公司固定收益和货币市场主管Earl Davis表示，可能的利率路径有很多，并且还都有它们的道理。Davis曾非常相信美联储“2024年降息75个基点”的说法，但现在表示他的信心已有缺失。

上周，美国公布的CPI、PPI的放缓幅度均不及市场预期，另外月初的非农就业人数增幅远超华尔街预期，导致美国国债收益率明显走高，其中2年期、3年期和5年期美债收益率均达到去年12月初以来的最高水平。

高盛资产管理公司跨资产固收投资主管Lindsay Rosner表示，“与通胀斗争的最后阶段是坎坷的，这有一点像一场乒乓球比赛。”每一组数据都会让市场作出反应，相应地，经济数据也会对市场的反应作出反应。

Rosner赞同萨默斯对加息风险的的评估，但她认为美联储将高利率保持更长的时间“更有意义”。同时也有一些比萨默斯更为激进的声音，例如木星资产管理公司高管Mark Nash认为下一步加息的可能性为20%。

上周，法国兴业银行首席外汇策略师Kit Juckes在一份报告中告诉客户，如果“美国经济重新加速，美联储最终将不得不再次紧缩。美元将出现反弹，可能会回到2022年的历史高点。”

花旗策略师表示，投资者还应该准备更多的对冲措施，以应对美联储潜在的、非常短暂的宽松周期，因为之后可能就会有加息的风险。

1998年的时候，美联储连续采取了三次快速的降息，但在1999年6月该行很快开始了一轮加息周期，以遏制通胀压力。

PIMCO经济学家Tiffany Wilding称，除了波动的美国经济数据外，还应该要将国际方面的因素纳入考量，包括红海危机和巴拿马运河干旱，航运的中断可能会导致运费上涨，进而令美联储较早地停止宽松。

编辑/phoebe