公司公告，24 年1 月營收7.4 億美元，同比減少9.1%；其中製造業務營收同比增長12.5%，寶勝營收同減25.8%。
我們梳理裕元月度營收數據，其中從製造業務來看，22 年12 月同減14%，月度增速由正轉負，此後至23 年12 月持續爲負增長，分別爲-14%（22 年12 月）、-25%（23 年1 月）、-6%、-21%、-25%、-11%（23 年5 月）、-24%、-24%、-20%（23 年8 月）、-29%、-17%、-10%、-2%（23 年12 月）以及24年1 月的12.5%。
本次月度數據回正，我們認爲具備積極產業意義，或代表下游核心客戶庫存調整進入新階段，去庫週期或大致完成，未來公司訂單及產能利用率等核心數據有望企穩向上。
據全球部分頭部運動品牌數據，庫存增速顯著放緩；多家下游品牌更新業績，表現優於預期，其中：
Lululemon FY23Q3（23/8/1-10/31）收入+19%，財年收入指引+18%小幅上調，存貨同比、環比均減少；
Deckers FY24Q3(23/10/1-12/31)收入+15%，本財年第三次上調收入指引+14%，截至23/12/31 庫存-25%；
Adidas 庫存改善及運營調整效果明顯。
回顧2023 年1-9 月，全球宏觀經濟環境之不確定性抑制鞋履需求，身處鞋履行業去庫週期，公司製造業務展現其經營韌性，穩固高端鞋履產能佈局，降本增效、靈活調度生產排程、及因應需求動態優化人力配置之策略有成，盈利能力及現金流依然穩固。
零售業務通過精緻化零售策略、加速數位化轉型及提高庫存管理效率，經營效益顯著提升。
公司對其製造業務之長遠前景保持樂觀態度，對產業去庫週期接近尾聲，即將迎來逐步復甦趨勢亦抱有信心，未來將繼續致力於中長期產能佈局策略，瞄準最佳地區（如印尼及印度）爲其製造產能進行多元化配置。
裕元爲全球最大的運動、運動休閒、休閒鞋及戶外鞋製造商，擁有多元化的品牌客戶組合及生產基地佈局，與Nike、adidas、Asics、New Balance、Salomon 及Timberland 等國際領導品牌擁有長期合作關係，提供享譽盛名的頂級服務。公司遍佈全球的產能具備超卓生產能力，於迅速反應能力、靈活性、創新能力、設計開發能力以及卓越的質量受到廣泛認可。
維持盈利預測，維持“買入”評級
伴隨線下客流恢復與品牌持續去庫，公司製造業務與零售業務均在穩步恢復中；數字化轉型進展迅速，智能工廠賦能生產滿足短交期靈活需求；寶勝爲大中華區領先的運動服裝和鞋類產品零售商及經銷商，藉助YYsports微信小程序推行ExP 會員計劃，提供多元化的運動服務內容。我們預計公司23-25 年收入分別爲85.82/93.12/103.97 億美元，歸母淨利分別爲2.15/3.40/3.96 億美元，EPS 分別爲0.13/0.21/0.25 美元/股，對應PE 分別爲7/5/4X。
風險提示：品牌客戶集中度風險；市場競爭環境加劇風險；跨市場比較相關風險；法律合規及企業管治風險；資訊科技及數據安全風險；經濟及社會環境風險等。