中西合璧，打造水務新秀：公司是一家綜合性的水務公司，業務範圍包括自來水生產與供應、污水處理與污水資源化中水回用、市政工程業務，同時公司拓展河湖流域水治理和水生態修復等水環境治理業務。截至2023 年6 月，公司擁有自來水生產供應、污水處理與中水回用運營項目的協議和規劃處理能力約爲270 萬立方米/日，項目分佈於國內9 個省16 個城市，擁有26 個運營公司，以及孟加拉國首都達卡市1 個供水公司。
國家水網建設宏圖打開水務成長空間：我國水資源區域和年際間分佈不均，水資源總量豐富但人均偏低，被聯合國列爲13 個貧水國家之一，對水旱災害防控能力、水資源集約及再生利用能力、河湖生態環境防治提出更高的要求。關於供水，降低管道漏損率是水務運營提質增效的重要突破點，到2025 年，全國城市公共供水管網漏損率力爭控制在9%以內；“准許成本+合理收益”保障供水企業長期穩定收益，未來具備提價空間。我國經濟已轉向高質量發展階段，相關水務基礎設施短板有望補齊，《國家水網建設規劃綱要》在國家水網布局、水資源和供水保障、河湖生態系統保護、智慧水網方面等提出建設目標，相關水務及水處理公司有望受益。
穩中求進，拓展海外市場：截至2023 年2 月，公司在全國7 個城市以及孟加拉達卡市提供供水服務，業務範圍主要包括市政供水和工業園區供水兩個部分，共有9 個供水項目；共有污水處理在運營項目13 個，服務全國10 座城市。
公司以發展潛力較大的城市爲切入點，進行全國佈局，同時積極開拓國際市場，在孟加拉國達卡市投資擁有一個供水運營公司，設計水處理能力34 萬立方米/日。藉助外資基因，追隨“一帶一路”倡議，公司有序佈局南亞及東南亞市場，有望實現項目異地複製。
投資建議：作爲水務行業新星，公司實現自來水生產與供應、污水處理與污水資源化中水回用、市政工程業務全產業鏈覆蓋；我國經濟已轉向高質量發展階段，《規劃綱要》有望推動相關水務基礎設施短板補齊；藉助外資基因，追隨“一帶一路”倡議，公司有序佈局南亞及東南亞市場，有望實現項目異地複製。預計公司23/24/25 年EPS 分別爲0.39/0.49/0.61 元/股，對應2024 年2 月8 日收盤價PE 分別爲27/21/17 倍。給予公司2024 年25 倍PE，目標價12.25 元/股，首次覆蓋，給予“謹慎推薦”評級。
風險提示：行業政策風險；地方財政壓力；原材料價格波動；項目拓展不及預期。