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迪瑞医疗(300396):活力焕发 华润入主赋能高质量发展

迪瑞醫療(300396):活力煥發 華潤入主賦能高質量發展

信達證券 ·  02/08

作爲在體外診斷領域深耕多年的老牌企業,迪瑞醫療2009年至2021年間,營業收入從1.76 億元上升至9.06 億元,保持穩健增長,2022 年得益於華潤入主帶來的經營改善,迪瑞醫療煥發出新的成長活力,實現營業收入12.20億元(同比增長34.69%),我們認爲迪瑞醫療產品實力較強,疊加“經營改善”和“股東業務賦能”助力,成長可期。

1、“生化+尿液”業務穩健增長,“發光、婦科、LA-60”新產線市場前景廣闊

迪瑞醫療作爲老牌IVD 企業,產品管線豐富,現有產品涵蓋七大細分領域,可滿足檢驗科80%以上的檢驗項目需求。(1)“生化+尿液”業務穩健增長:

①尿液領域,迪瑞研發能力較強,多個產品屬於國內首家研發和上市的,儀器種類覆蓋較全,性價比優勢凸顯,具有較強的進口替代實力,且在部分歐洲國家市場佔有率位列第一。②生化領域,迪瑞有多年生化儀器生產經驗,自主研發的2000 速高速生化儀已投入市場,試劑註冊證130 餘張,相較於國內其他生化廠商,公司儀器優勢明顯,隨着國內集採推進和海外倉儲物流中心建設,生化試劑放量可期。(2)“發光、婦科、LA-60”新產線市場前景廣闊:①化學發光領域,公司起步較晚,當前基數較小,最新推出的重磅機型CM-640 性能領先,隨着試劑套餐逐步豐富,化學發光業務有望快速發展。

②婦科分泌物領域,公司全自動婦科分泌物檢測儀可自動加樣、孵育、檢測、結果判讀,性能國內領先。③整體化實驗室領域,公司整體化實驗室產品LA-60 集生化、免疫、凝血、血細胞、尿液等檢測模塊爲一體,可任意組合,滿足醫療機構實驗室建設特色化需求,LA-60 爲全自主知識產權,關鍵性能上媲美進口,性價比優勢凸顯。

2、加大市場投入,“國內高端市場突破”+“海外本地化”雙輪驅動放量迪瑞在發展初期,注重產品研發,打下了堅實的產品基礎,依託產品優勢,公司逐步向銷售端發力,推動產品放量。①加強售後服務能力,公司將一部分研發技術人員轉崗到售後技術支持,提升市場服務能力,此外,銷售人員數量不斷增加,2022 年已經增長至632 人。②國內加大高端市場突破,公司不斷提升學術影響力,聚焦三級醫院及大型體檢中心,加速優質經銷商開拓,完善渠道覆蓋;此外,利用拳頭產品生免流水線和LA-60,助力三級醫院突破。③海外市場由粗放式轉爲聚焦,打造19 個重點國家市場,在印度、俄羅斯、荷蘭、土耳其、泰國和印尼等國家成立子公司,實施核心大客戶戰略,通過子公司佈局,強化分級管理,積極推進儀器和試劑本地化生產相關業務,深度挖掘海外市場。

3、華潤入主,從業務、品牌、資本多方面賦能,助力公司發展2022 年,迪瑞醫療是華潤集團大健康板塊的唯一器械產業型企業,我們認爲華潤入主後,爲公司業務拓展、品牌建設、外延發展等方面賦能,迪瑞進入新發展期。(1)業務賦能:公司作爲老牌的醫療器械企業,產品能力較強,華潤集團大健康板塊中的其他公司能與公司形成良好的產業協同,隨着公司  的產品完成採購准入,也可能逐步進入到華潤健康旗下的醫院,拉動業務增長。(2)品牌賦能:華潤品牌知名度較高,華潤入主有利於提升醫療機構對迪瑞醫療免疫、LA-60 等新產品的信任度,助力公司突破高等級醫療機構。

(3)經營和資本賦能:華潤集團擁有豐富的併購和經營管理經驗,華潤入主不僅可以將優秀的市場拓展經驗和具有活力的組織結構移植到迪瑞醫療,對公司的經營管理進行賦能,也能夠通過資本端的賦能,助力迪瑞完成外延拓展。

盈利預測與投資建議:我們預計公司2023-2025 年營業收入分別爲16.54億元、 22.32 億元、29.63 億元,同比增速分別爲35.6%、35.0%、32.7%, 2023-2025 年實現歸母淨利潤爲3.29 億元、4.41 億元、5.94 億元,同比分別增長25.6%、34.1%、34.8%,對應當前股價PE 分別爲22倍、16 倍、12 倍,首次覆蓋,給予公司“買入”投資評級。

風險提示:試劑放量不及預期風險;集採帶來銷售方式調整的風險;行業市場競爭加劇導致毛利率下滑風險;新產品開發與技術創新能力不足的風險。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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