金吾财讯 | 国泰君安发研指，自2024年开始，除聚四氟乙烯等部分高分子材料产品外，理文化工(00746)的其他主要产品价格均出现下跌。虽然公司的短期利润可能会受到影响，但价格下跌将淘汰规模较小、重债的公司，加速市场整合。截至2023年上半年，公司的资产负债率非常低，仅为9.8%，并且在江苏和江西市场占据重要地位，该行预计随着实力较弱的企业退出市场，以及收购规模较小的企业，理文化工的市场份额将逐步扩大。

该行指，江西扩建项目2025年建成后，可年产1万吨六氟磷酸锂（LiPF6）、2万吨聚偏二氟乙烯（PVDF）和5万吨配套氟化氢产品。此外，计划于2024年和2025年分两期建成的珠海年产3,000吨氟代碳酸乙烯酯（FEC）工厂将显著提高其在锂离子电池电解质添加剂生产能力。该行预计，这些产品全面投产后，按目前的市价计算，可为公司带来人民币33亿元的额外收入。

该行认为，市场整合加速可能会提高公司的市场份额，公司的新材料项目将于2024年及2025年投产。维持2023-2025年每股盈利预测分别为0.581港元/1.136港元/1.489港元，分别对应(58.5%)/95.3%/31.1%的同比增速。该行将目标价维持在4.30港元，2023/2024/2025年市盈率分别为7.4倍/3.8倍/2.9倍，给予“买入”评级。