報告要點：
公司是多元化疾病領域佈局的創新藥企，2023 年業績高增公司是以升白藥物利可君片、抗高血壓複方一類新藥尼群洛爾片等高新技術產品爲主的特色創新藥企，致力於抑鬱症、腫瘤、胃病等的創新型藥物的研發。2023Q1-Q3 營收和扣非歸母淨利潤分別同比增長44.64%、124.59%。
利可君片：臨床不可替代升白口服藥優勢品種，腫瘤領域應用前景可期升白口服制劑在圍放化療期能夠預防和治療白細胞減少的臨床不可替代性爲其建立了市場保護屏障。利可君被《臨床路徑釋義·腫瘤疾病分冊（2022年版）》作爲治療惡性腫瘤疾病的推薦用藥收錄在冊。此外，利可君片可在化療前期和後期彌補生物注射製劑用藥時機有限、副作用明顯的短板，且不影響放化療的效果，與生物製劑不構成競品關係，是臨床上最常用的聯用藥物。2022 年利可君片銷售收入和銷售量分別同比增長32.78%和31.36%。
尼群洛爾：高血壓伴高心率國產獨家單片複方製劑，臨床剛需且稀缺高血壓伴心率增快患者的心率管理問題逐漸受到重視：心率增快很可能是一項重要的心血管危險因素，伴隨着增高的心血管事件發生率和死亡風險，我國單純高血壓患者中心率≥80 次/min 者佔比達38.2%。尼群洛爾片爲國產獨家品種，創新性地運用CCB 和β受體阻滯劑的協同降壓機制，在長時間有效控制血壓的同時，又能有效保護靶器官。尼群洛爾片已被多個指南列爲推薦用藥。2018-2022 年尼群洛爾片收入年複合增長率達31.9%。
研發管線：在研管線持續快速推進，重磅新品種有望接續成爲新增長點公司構建了以複方製劑研發技術、氘代藥物研發技術、脂質體藥物研發技術爲支撐的研發技術平台，開啓了一系列創新性藥物的研發工作，預計2025年抗抑鬱新藥JJH201501 將完成III 期臨床研究，申報生產批件和新藥證書，有望成爲公司未來業績的新增長點。
投資建議與盈利預測
隨着利可君在腫瘤領域、尼群洛爾在高血壓伴高心率患者中的加速開拓滲透，預計公司2023-2025 年營收增速分別爲28.42%、24.72%和23.78%；歸母淨利潤增速分別爲34.09%、24.94%和26.47%；EPS 爲1.11/1.39/1.75元/股，對應PE 爲18.48/14.79/11.69X。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
核心產品銷售不及預期風險、新藥研發失敗風險、競爭環境惡化等風險。