投資要點：
2023 年公司歸母淨利潤同比增長25.9%。2023 年公司實現營業收入26.06 億元，同比下降3.30%；實現歸母淨利潤3.15 億元，同比增長25.90%；實現扣非淨利潤3.06 億元，同比增長33.88%。2023 年由於公司主要有機硅原材料價格同比大幅回落，產品銷售價格有所下調，產品毛利率明顯修復。
有機硅密封膠行業龍頭地位鞏固。公司作爲有機硅密封膠行業龍頭企業，2023年產量和銷量均超18 萬噸，同比增長超25%，市場份額進一步提升。2023年，公司建築膠銷量穩步增長，繼續鞏固行業龍頭地位；工業膠在光伏太陽能、動力電池、電子電器、汽車等領域均實現銷量快速增長；硅烷偶聯劑受技改工程和產品價格下調影響，銷售收入同比下降。
設立硅寶科技（上海）有限公司實施多元化發展戰略。公司充分利用上海國際化優勢，緊抓長三角一體化發展機遇，投資建設有機硅先進材料研究及產業化項目，符合公司圍繞硅材料行業實施相關多元化發展戰略。公司設立上海研發中心，將充分利用上海國際化優勢，吸引高端人才，完善研發體系；公司建設上海營銷中心，將更好地服務長三角經濟圈客戶並輻射全球，增強公司在全球市場的影響力和競爭力；公司新建5000 噸/年電子及光學封裝材料生產線，將提升公司高端有機硅密封材料在電子封裝、光學顯示等領域的應用，解決有機硅行業高端材料技術難題。
在建項目爲公司增長奠定基礎。1）公司募投項目10 萬噸/年高端密封膠智能製造項目最後3 萬噸/年項目於2023 年已經建設投產；2）安徽硅寶8500 噸/年硅烷偶聯劑技術改造項目基本完成；3）5 萬噸/年鋰電池用硅碳負極材料及專用粘合劑項目已經完成基礎設施建設等工作，正在進行設備安裝，2024 年將逐步投產。4）新建1000 噸/年動力電池用硅碳負極生產線於2023 年四月建成投產，目前正在開展動力電池客戶大批量產品送樣檢測及認證，現在處於大規模送樣階段，未來將根據市場客戶需要實現放量銷售。
盈利預測與投資評級。我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤爲3.15 億元、3.62 億元和4.16 億元（原爲 2.80、3.50、4.38 億元）。參考同行業公司，考慮到公司在建項目較多具備一定成長性給予一定估值溢價，我們認爲合理估值爲2024 年PE 20 倍（原爲2023 年29x），目標價18.40 元（-12%），維持優於大市評級。
風險提示。宏觀經濟波動風險；原材料價格波動風險；應收賬款風險。