金吾财讯 | 开源证券发研指，百果园(02411)作为我国最大水果零售商，已实现从水果种植到终端零售全产业链布局。公司于2024年1月发布“黄金十年战略”及细化后的多个“三年计划”，提出品牌焕新、新业务布局、海外市场开拓和产业生态建设等着力点。

该行指，公司门店以“贴近社区、线上线下一体化、店仓一体化、及时达与次日达一体化”为特色，以加盟模式为核心，顺应水果消费品牌化趋势由高线向低线城市市场扩张，以成熟的加盟模式与一站式支持能力吸引加盟商。公司兼具产品和渠道品牌认知，立足供应链打造竞争壁垒；自创水果分级体系、种植端赋能合作伙伴、仓储物流端已建设成熟的基础设施。公司通过数智化能力整合全产业链，打造独特水果生态；2023年10月，公司通过控股深圳般果布局ToB市场，培育新增长曲线。

水果零售龙头全产业链布局打造竞争优势，该行预计公司2023-2025年归母净利润为3.58/3.58/4.23亿元，对应EPS为0.23/0.23/0.27元，当前股价对应PE为10.7/10.7/9.1倍。首次覆盖，给予“买入”评级。