23年開始以高速爲代表的交運行業典型穩健標的也逐步進入大衆視野中，行情“雖遲但到”。
智通財經APP獲悉，長江證券發佈研究報告稱，作爲銜接生產、製造與消費的中間環節，基礎設施以及公用屬性決定了交通運輸行業的高股息特性。如果進一步從低估值和高股息兩個維度篩選，可以發現交通運輸行業主要有兩類細分板塊具備較爲顯著的低估值高股息特徵：一是公路、鐵路、港口等壟斷類基礎設施，盈利強且穩定;二是大宗供應鏈以及貨運代理等競爭性行業，估值低是其核心的特徵。
長江證券觀點如下：
尋找交運中的下一個“長江電力”隨着市場對紅利低波資產的“狂熱”持續演繹，23年開始以高速爲代表的交運行業典型穩健標的也逐步進入大衆視野中，行情“雖遲但到”，開始接力“完美”的紅利資產長江電力、中國神華，在23年全年、24年初同樣錄得顯著超額收益。作爲銜接生產、製造與消費的中間環節，基礎設施以及公用屬性決定了交通運輸行業的高股息特性。如果進一步從低估值和高股息兩個維度篩選，可以發現交通運輸行業主要有兩類細分板塊具備較爲顯著的低估值高股息特徵：一是公路、鐵路、港口等壟斷類基礎設施，盈利強且穩定;二是大宗供應鏈以及貨運代理等競爭性行業，估值低是其核心的特徵。本篇報告將立足自上而下視角，對交通運輸行業中符合低估值、高股息特徵的行業與投資策略進行梳理，試圖在多個交運子板塊中尋找如長江電力一般“完美”的紅利資產。
壟斷性行業：公路、鐵路、港口，好生意+管住手傳統基礎設施板塊，區域壟斷特徵決定低波紅利。以公路、鐵路、港口爲代表的弱週期板塊具備區域壟斷屬性，毛利率水平相對較高;同時，公司經營相對穩健，不易受到經濟波動影響，並且盈利與現金流長期穩定，頭部公司資本開支壓力小，且分紅承諾爲保持高分紅提供保證。
隨着需求修復，2023年開始短途因私出行需求迎來強勁修復，推動公路及鐵路客運板塊盈利進一步修復，建議關注業績增速確定、分紅穩定的招商公路、粵高速、寧滬高速以及改擴建落地、業績彈性領先的皖通高速。此外，短期能源保供和長期煤源結構調整，也將支撐大秦鐵路運量維持高位，以及低資本開支、高利潤率和分配比例的唐山港。
競爭性行業：供應鏈和貨代，輕裝上陣+估值優勢大宗供應鏈、貨運代理板塊，競爭類行業但估值極具吸引力，推升股息率。與區域壟斷的基礎設施不同，大宗供應鏈與貨運代理板塊同質化競爭激烈，盈利能力弱且波動性較大，但估值與股息率往往極具性價比，且輕資產運營分紅穩定。1)以廈門象嶼、廈門國貿爲代表的大宗供應鏈目前23年業績基本確認底部，24年有望恢復增長，中長期看國內市佔率提升和加速出海，有望支撐未來發展，分紅比例較高，PE估值低(象嶼與國貿PE估值分別爲12%與31%分位數)，股息率極具吸引力。2)以中國外運、華貿物流爲代表的貨代企業，獲益於美國零售補庫需求刺激、跨境電商出口景氣提升以及中國品牌崛起出海，需求獨立景氣，業績成長性更具保障，分紅穩定，股息率較高。
落地投資：兩類資產的三種投資價值
相較具有1)優越的成長性，2)強且穩定的盈利能力，3)確定的高分紅，4)永續經營等四重特徵的“完美”紅利資產，交運行業符合低估值與高股息特徵的行業與個股各具特色，難言完美。綜上所述，該行對交運板塊中具有低估值、高股息特徵的壟斷性以及競爭性資產，總結出三種不同的投資邏輯：1)買低波穩健+分紅確定，優選高速龍頭招商公路(001965.SH)、粵高速(000429.SZ)、寧滬高速(600377.SH)、皖通高速(600012.SH)+大秦;2)買底部反轉彈性+低估值，優選大宗供應鏈廈門象嶼(600057.SH)、廈門國貿(600755.SH);3)買獨立景氣+成長確定，優選貨代公司中國外運(601598.SH)、華貿物流(603128.SH)。
風險提示：1)收費政策變動風險;2)資本開支加大，分紅比例下調風險;3)跨境電商增長低預期風險;4)大宗商品價格以及匯率波動風險。