富瀚微是智能視頻行業國內領先企業。2023 年以來，全球局勢日趨複雜，經濟發展放緩，通脹水平高企，半導體行業處在下行週期，公司下游需求受到衝擊後恢復緩慢。在此背景下，公司繼續專注視覺領域，加大研發投入、完善芯片產品佈局，不斷推出高端新品，進入專業視頻領域的中高端市場，進一步打開市場空間，並持續拓展重要客戶。同時，公司在智慧物聯、智慧車行等方向持續佈局，有望成爲國內智慧視覺芯片龍頭公司。
2023 年前三季度公司實現營業收入13.49 億元，同比下降21.63%；實現歸母淨利潤1.80 億元，同比下降48.25%；實現扣非歸母淨利潤1.73 億元，同比下降47.58%。
觀點更新：
智慧視覺產品佈局全面：公司已形成高中低端各層級齊全的產品線矩陣，實現從模擬到數字、從前端攝像機到後端錄像機的全面覆蓋，產品算力同步得到提升。
公司領先產品FH8898 爲全高清實時高性能智能網絡處理器SoC，最高幅面支持4K。該芯片集成了一顆2.0TOPS 算力的高性能神經網絡處理引擎，4 核RISC處理器，同時集成了高性能的ISP 圖像處理模塊和視頻編解碼器，具備優異的圖像處理能力和極高的編解碼質量。該產品適用於各種智能攝像機和智能硬件場景。
智慧車行產品領先：在專業視頻處理、智慧物聯產品之外，公司產品也廣泛應用於智慧車行領域。公司推出的FH8332 是一款高性能低功耗車載前裝圖像處理芯片，內置多級去噪處理模塊，具有優秀的噪聲控制能力，視頻處理能力可達1920x1536@30fps，支持HD-Analog、MIPI 和BT656 輸出，適合倒車、環視、駕駛員監測、座艙監測和流媒體攝像頭等車載攝像頭應用。該芯片已通過車規級的AEC-Q100 Grade 2 認證。
盈利預測、估值與評級：考慮到2023 年公司下游行業景氣度下行，2024 年是從低位開始復甦，我們下調公司2023 年和2024 年歸母淨利潤爲2.76 億元（下調45%）、4.03 億元（下調39%），並新增2025 年業績預測。我們預計公司2023-2025 年營業收入分別爲18.63/22.60/25.99 億元，歸母淨利潤分別爲2.76/4.03/4.60 億元，當前市值對應PE 爲24/16/14 倍。展望2024 年，公司下游有望逐步回暖，產品向高端化進發，在智慧視覺領域產品矩陣佈局全面，發展空間廣闊，維持公司“買入”評級。
風險提示：市場需求不及預期，新品研發與推廣不及預期。