核心觀點
公司發佈2023 業績預告，營收、業績同比實現大幅增長，但相比我們之前的預測有一定差距，推測爲年底部分項目確收節奏所致。2023 年是國內光伏、儲能裝機大年，新增裝機均突破歷史新高，公司在國內集中式光伏逆變器、集中式儲能PCS 中保持頭部市佔率。展望2024 年，公司光伏、儲能業務有望持續放量，並在美國、歐洲市場取得一定的市佔率，公司重視研發，產品迭代迅速，盈利能力有望得以保持。
事件
公司發佈2023 年業績預告，2023 年營收45-50 億，同比增長92.43%-113.81%； 歸母業績2.5-3.1 億， 同比增長206.5%-280.1%；扣非業績2.4-3 億，同比增長243.9%-329.9%。若取中值，則23 年收入47.5 億，Q4 收入14.39 億，同比+13%，環比+27%；23 年業績取中值爲2.8 億，Q4 業績爲0.72 億，同比+97.5%，環比-2.5%。
簡評
國內光伏裝機旺盛，公司保持頭部市佔率份額
能源局12 月電力工業統計數據顯示，全年新增光伏裝機容量高達216.88GW，同比增長達148%。根據索比光伏網統計，公司2023 年在國內光伏逆變器招標中中標容量達到14.7GW，排名第四。2023 年底上能光伏逆變器印度出貨量成功突破10GW。當前，光伏逆變器廠商市場競爭態勢已形成以華爲、陽光電源、上能電氣、株洲變流爲第一梯隊的穩定格局。
國內大儲實現爆發式增長，公司是集中式PCS 頭部供應商1 月25 日，國家能源局一季度新聞發佈會宣佈，截至2023 年底， 全國已建成投運新型儲能項目累計裝機規模達到31.39GW/66.87GWh ， 2023 年新增裝機規模約22.6GW/48.7GWh，較2022 年底增長超過260%。根據CNESA中國儲能產業白皮書2023 的統計，2022 年公司在中國儲能PCS提供商2022 年度全球市場儲能PCS 出貨量排行榜排名第三，在在國內市場出貨榜單中則排名第一。
營收、業績略低於此前預期，可能與年底部分儲能項目確收節奏有關
此前我們預期公司2023 年營收53.56 億，業績3.58 億，高於本次預告上限值。我們推測可能與年底儲能集成項目發貨來不及確收有關，由於儲能集成項目單體體量較大，個別項目確收節奏對公司全年營收、業績影響較大。
投資建議和業績預測
公司爲國內集中式光伏逆變器、儲能PCS 龍頭，公司已進入歐洲地面光伏市場、美國大儲市場，有望在國內、海外光伏、儲能持續增長的背景下繼續創造良好業績。預計公司2023、2024、2025 年歸母淨利潤分別爲2.88、5.35、7.84 億。
風險分析
1）需求方面：國內儲能裝機增速不及預期，新能源投資增速下降；海外儲能需求不及預期，海外碳中和進度放緩。
2）供給方面： IGBT 等電力電子器件供給緊張，國產化進度不及預期；銅、鋁、鋼等金屬原材料價格和加工費用上漲。
3）政策方面：儲能相關扶持政策不及預期；容量電價補償標準低於預期；電力現貨市場推進進度不及預期；電力峯谷價差不及預期。
4）國際形勢方面：國際貿易壁壘加深，出口受阻；本地化生產要求提高，成本上升；國際衝突導致海運費用上漲、交期延長。
5）市場方面：競爭加劇導致儲能電池、集成商、PCS 廠商毛利率、盈利能力低於預期；公司市場競爭策略失誤。