公司發佈2023 年業績預告，23Q4 單季度利潤彈性釋放顯著，看好公司深耕閃存主控芯片，24 年逐步開拓新市場，維持“買入”評級。
支撐評級的要點
公司23Q4 盈利同環比改善顯著。公司預計2023 年實現歸母淨利潤0.24-0.29 億元，同比下降56.84%-64.28%。預計實現扣非淨利0.13-0.18 億元，同比增長13.20%-56.74%。單季度來看，若以預告中值計算，公司23Q4 實現歸母淨利1.38億元，同比大幅增長/環比扭虧，預計實現扣非淨利潤1.34 億元，同比環比皆扭虧。上述變化主要系：1）公司積極應對行業週期加大各項投入，持續推進行業客戶與海外渠道開拓，相關管理費用、銷售費用等同比大幅增加；2）公司持續推進高端固態硬盤與嵌入式存儲器固件方案和主控芯片的研發；3）23Q4 單季度受益行業景氣上行，存儲產品價格上升。
聚焦閃存主控芯片，積極開拓新領域，爲後續成長打開空間。公司此前公告出售觸控業務，進一步聚焦主業。公司深耕閃存主控芯片，形成對海力士、三星等原廠存儲晶圓完善的管理方案與核心技術平台，核心技術平台的構建將幫助公司採用先進製程實現主控芯片的更新迭代。同時，公司積極開拓PC OEM、服務器、數據中心等領域，23Q4 已經完成了企業級SSD核心團隊組建。eMMC 產品線完整佈局車規、工規、高耐久及商規，已經實現小批量交付，UFS 3.1 產品線已經具備量產能力。
24 年存儲進入上行區間，漲價態勢持續全年。根據集邦諮詢的預測，2024 年NAND
Flash 有望持續全年漲價態勢。其中24Q1 在原廠減產及回補庫存背景下，合約價有望抬升18%-23%，24Q3 有望進入傳統旺季，或將受益北美雲端服務業補貨動能及消費電子終端拉貨，漲幅有機會達8%-13%。現貨價格來看，512Gb TLC 顆粒現貨價已達3.3 美金，六個月上漲130.77%，公司持有大量低成本庫存或將持續受益原材料漲價向下遊傳導。
估值
考慮24 年存儲行業景氣度進入上行區間，公司不斷推進主控芯片研發和研發中心建設，逐步開拓新市場，我們預計公司2023/2024/2025 年分別實現收入14.77/22.27/28.00億元，實現歸母淨利潤分別爲0.26/1.50/1.97億元，對應2023-2025年PE 分別爲332.1/56.8/43.3 倍。維持“買入”評級。
評級面臨的主要風險
存儲芯片價格波動風險、存貨跌價風險、宏觀經濟下行風險。