投資要點：
公司公告：公司發佈2023 年業績預告，預計實現歸母淨利潤7.8 億元（YoY-75.28%）至8.8 億元（YoY-72.11%），扣非歸母淨利潤8.22 億元（YoY-73.06%）至9.22 億元（YoY-69.78%），其中，四季度預計實現歸母淨利潤2.73億元（YoY +600%，QoQ -12.8%）至3.73億元（YoY +856.4%，QoQ +19.2%），扣非歸母淨利潤2.68億元（同比扭虧，QoQ -29.3%）至3.68 億元（同比扭虧，QoQ -2.9%），業績符合預期。
Q4 公司產品景氣高位維持，前期停產裝置逐步開車，業績受終端需求淡季拖累有限。23Q4 終端需求淡季，疊加煤炭成本衝高，產品盈利底部震盪。根據百川資訊價格模塊，主要產品甲酸、丁醇、辛醇、己內酰胺、聚碳酸酯、DMF 環比23Q3 變化-18.6%、-4.5%、+6.3%、+1%、-3.5%、-5.6%，景氣傳統淡季下底部震盪；成本端，原料煤、純苯、丙烯、雙酚A 價格環比23Q3 變化+10.5%、-0.3%、+3.1%、-7.2%，煤炭成本壓力明顯提升，產品價差收窄至歷史底部區間。目前雙氧水子公司爆炸影響逐步消除，根據百川資訊行業開工模塊統計，目前除雙氧水裝置外其餘產品裝置基本恢復正常生產，四季度雙氧水外購價格環比下滑27.9%同樣緩解公司成本壓力，業績終端淡季下仍表現較強韌性。
在建項目進展順利，產品增量陸續釋放，公司長期發展空間依舊顯著。公司新項目持續推進，支撐長期發展，2022 年高端氟材料及20萬噸/年雙酚A 項目已建成投產，2023 年20萬噸/年DMF 項目已投產運行，預計30 萬噸/年己內酰胺·尼龍6 項目、40 萬噸/年有機硅有望2024 年內逐步建成投產。
未來隨煤化工原料用能不納入能源消費總量控制，疊加中化的協助和支持，有望不斷完善產業鏈，建設一流的化工新材料產業園。
盈利預測與投資評級：維持公司2023 年盈利預測，預計實現歸母淨利潤7.93 億元。由於公司雙氧水子公司爆炸影響正常生產，導致公司出現部分營業外支出等，因此下調公司2024-2025 年盈利預測，預計實現歸母淨利潤14.81、17.06 億元（調整前爲30.5、36.6 億元），對應PE 爲23X、12X、11X。
公司當前PB 估值爲1.085X，歷史自2021 年1 月30 日至今三年PB 估值中樞爲1.68X，安全邊際較高，謹慎性原則下，維持“增持”評級。
風險提示：海外能源價格快速回落；主要產品供需失衡，價格快速下跌；子公司事故影響後續項目進展及產品開工。