事件：公司發佈2023 年業績預告，實現歸母淨利6.7-7.35 億元，同增46%-60%，扣非歸母淨利6.21-6.86 億元，同增53%-69%。對應2023Q4 歸母淨利0.786-1.436 億元，同比-24%~+39%，扣非歸母淨利0.794-1.444 億元，同比-3%~+76%。
點評：
我們預計23Q4 終端銷售延續高景氣，產品結構&金價波動或致毛利率小幅承壓。我們維持對於公司2023 全年營收的預估爲167.6 億元，則對應2023Q4 營收43.9 億元、同增78%，對應2023Q4 歸母淨利率範圍爲1.8%-3.3%，較前三季度有所下降。我們預計主要由於：1）上海黃金交易所黃金現貨價格在2023 年9 月末有一輪短期急速下跌，Au9995 現貨收盤價從9月25 日的474.95 元/克下跌至9 月28 日的448 元/克，跌幅達6%，且直至10 月中旬一直維持相對低位，國慶爲珠寶銷售旺季，公司部分黃金產品存貨成本較高，致毛利率承壓；2）從2023Q3 以來的趨勢來看，金條表現或好於黃金首飾，產品結構的變化可能造成2023Q4 毛利率波動。
我們預計2023 年淨開店15 家。23Q3 公司新開直營店7 家，分佈於北京、天津、河北、陝西；關閉陝西省門店1 家，合計淨開店6 家。23Q1-3 公司淨開店10 家，截至2023.9.30 共擁有門店80 家。公司擬於23Q4 在河北省新開門店2 家，於24Q2 在陝西省新開門店1 家。
盈利預測：我們維持此前對公司2023 年收入端的預測爲167.6 億元/yoy+52.5%，24-25 年假設總店收入持平&每年淨開店15 家&除總店外其餘同店低個位數增長，電商維持雙位數增速，對應24-25 年收入增速分別爲14%/13% 。預計23-25 年歸母淨利7.12/8.14/9.13 億元， 同增55%/14%/12%，對應1 月26 日收盤價PE 15/13/12X。以2023 年股利支付率70%爲假設，當前股息率4.7%。
風險因素：金價劇烈波動，拓店不及預期，電商盈利能力不及預期。