23Q4 新簽訂單高增長，24 年經營計劃提速彰顯發展信心公司2023 年新簽訂單1.75 萬億元，同比增長13.68%，完成年度目標的103.53%，2024 年經營計劃較2023 年顯著提速，其中新簽訂單同比增長不低於13.5%（23 年爲不低於9.8%），營收同比增長不低於8.2%（23 年爲不低於7%）。我們維持公司23-25 年歸母淨利預測爲215/241/267 億元。
A/H 股可比公司24 年Wind 一致預期均值4/3xPE，考慮公司有望充分受益於“一帶一路”，海外業務快速增長，給予A/H 股24 年8/4xPE，調整A/H股目標價至11.84 元/5.86 港元（前值11.92 元/5.78 港元），上調A 股至“買入”評級，維持H 股 “買入”評級。
境外新籤維持高增長，境內有望充分受益於城市更新2023 年全年新簽訂單1.75 萬億，同比+13.68%，其中23Q4 新簽訂單5815億元，同比+14.0%。2023 年新籤基建建設1.56 萬億元，同比+14.0%，其中港口/ 道路與橋樑/ 鐵路建設/ 城市建設同比+10.2%/-2.5%/-17.7%/+16.8%，以城中村改造爲代表的城市更新類業務實現較快增長；新籤基建設計558 億元，同比+2.0%；新籤疏浚1192 億元，同比+11.8%。分地區看，全年境外新籤合同額3197 億元，同比+47.5%，約佔公司總新籤的18.2%，其中23Q4 新籤1070 億元，同比+76.2%。
2024 年經營計劃目標提速，彰顯公司發展信心及經營韌性根據公司1 月27 日董事會會議決議公告，審議通過2024 年經營計劃，主要指標中，新籤合同額同比增長不低於13.5%，營業收入同比增長不低於8.2%，儘管當前在地方政府化債背景下市場擔憂基建投資或將受到約束，公司2024 年經營指標較2023 年仍實現了顯著提速，顯示了公司較強的發展信心，我們認爲三大工程、城市更新、海外市場或將提供較好的增量。根據我們對公司2012-2022 年經營目標完成情況的統計，新籤合同目標完成率91%，收入目標完成率55%，其中收入目標未完成年度，其實際收入完成率通常也能達到目標的95%以上。
央企市值管理納入考覈，低估值建築央企再迎“中特估”根據1 月24 日國新辦新聞發佈會，國務院國資委將進一步研究將市值管理納入中央企業負責人業績考覈，有望引導央企負責人更加重視市場表現，及時通過應用市場化增持、回購等手段傳遞信心、穩定預期，加大現金分紅力度等有效措施獲得市場價值認可。當前建築PE/滬深300PE 比跌至0.64，PB 比跌至0.60，均爲22 年初以來新低，短期基本面處於邊際改善階段，中長期在考覈導向下有望提質增效。
風險提示：地方政府債務風險超預期，城市更新投資不及預期。