事件：2024 年1 月26 日晚，公司發佈2023 年度業績預告，預計2023 年實現歸母淨利潤32,450 萬元-34,450 萬元，同比下降13.03%-18.08%；實現扣非歸母淨利潤28,250 萬元–30,250 萬元，同比下降4.87%-11.16%。
業績略超預期，Q4 業績實現同比高增。根據公司業績預告中值計算，2023Q4 實現歸母淨利潤3,448 萬元，同比增長182%；實現扣非歸母淨利潤1,910 萬元，同比增長81%，Q4 業績實現同比高增。2023 年全年業績同比有所下滑，主要系2022 年處置子公司新線科技實現投資收益，以及海外自有品牌業務快速發展導致海外代工業務收入大幅減少。
國內外教育平板產業趨勢向好，海外自有品牌崛起可期。在海外教育信息化政策支持下，根據迪顯諮詢預測，2023-2027 年教育交互式平板出貨量CAGR 爲12.3%，其滲透率水平遠低於國內，市場空間廣闊。2019-2022 年，新線美國營業收入與淨利潤CAGR 爲46.0%、54.3%；根據Future source，2023Q3 “Newline”北美市場市佔率已提升第一名。隨着普米代工業務淡出，自有品牌Newline 崛起，有望實現歐洲、印度、東南亞市場等市場的突破。國內方面，當前鴻合“Hitevision”與視源“希沃”形成國內教育平板雙寡頭。根據迪顯諮詢，2023Q3 國內出貨量當中希沃與鴻合分別佔54.6%、21.2%，隨着國內龍頭市佔率提升，2023Q4 業績高增反映出國內交互平板低價競爭局面有所緩解，教育平板盈利能力有望持續修復。
投資建議：公司爲研產銷一體化的全球教育平板龍頭，海外“Newline”自有品牌崛起，國內教育服務打開第二成長曲線，AI 加速賦能課堂教育。我們預計公司2023-2025 年實現營業收入40.67/48.93/59.05 億元，歸母淨利潤3.32/5.05/7.06 億元，對應PE 分別爲19/13/9 倍，維持“增持”評級。
風險提示：國內IFPD 價格修復不及預期；海外自有品牌銷售不及預期；新產品推廣不及預期