23 年歸母淨利同比預降75%-72%，維持“買入”評級
公司於1 月26 日發佈業績預告，預計23 年歸母淨利潤7.8-8.8 億元（扣非8.2-9.2 億元），同比降75%-72%（扣非後同比降73%-70%），主因產品景氣不佳疊加子公司安全事故影響；其中23Q4 歸母淨利潤2.7-3.7 億元（扣非2.7-3.7 億元），同比增592%-849%/環比變動-14%~+18%（扣非後同比扭虧/環比降29%-2%）。考慮PC、尼龍6 等產品景氣仍待復甦，我們下調產品價格和毛利率等預測，預計公司23-25 年歸母淨利8.2/19.7/26.3 億元（前值11.5/26.5/36.3 億元），對應EPS 爲0.43/1.03/1.37 元。結合可比公司24 年Wind 一致預期PE 均值爲10 倍，考慮新項目成長性，給予公司24 年11xPE，目標價11.33 元，維持“買入”評級。
產品景氣偏弱疊加子公司裝置事故影響，全年盈利同比承壓據百川盈孚，23 年丁醇/辛醇/PC/PA6/99%片鹼/DMF/二氯甲烷/甲酸均價分別爲0.80/1.06/1.58/1.38/0.35/0.53/0.27/0.35 萬元/ 噸， 同比分別-7%/0%/-19%/-6%/-21%/-55%/-31%/-22%，23 年公司多數產品景氣同比下滑，疊加子公司23Q2 雙氧水裝置事故影響開工，全年盈利同比承壓，其中23Q4 丁醇、PC、DMF、甲酸等產品價格同環比均延續下跌態勢，對單季度盈利亦有拖累。
主營產品景氣有望復甦，項目增量兌現成長性
據百川盈孚，1 月26 日丁醇/辛醇/PC/PA6/99%片鹼/DMF/二氯甲烷/甲酸價格分別爲0.87/1.22/1.53/1.49/0.32/0.47/0.25/0.28 萬元/噸，較年初分別變動+2%/-6%/0%/0%/+2%/-3%/-1%/+4%，因需求淡季等因素，多數主營產品景氣仍偏弱，未來伴隨春節後旺季需求有望復甦，疊加景氣低谷下行業供給有望優化，產品景氣有望逐步復甦。23Q3 末公司在建工程67.6 億元，在建項目包括己內酰胺·尼龍6 項目、有機硅項目、雙酚A 項目、乙烯下游一體化項目等，未來伴隨新增項目釋放，公司盈利有望再上臺階。
風險提示：下游需求不及預期；新項目進度不及預期；原材料價格大幅波動。