投資建議：Q4 業績預告低於預期，下調公司2023-2025 年EPS分別爲0.92（-0.14）、1.09（-0.11）、1.26（-0.06）元，考慮公司直營高彈性，給予2024 年略高於行業平均的15xPE，下調目標價爲16.35 元，維持增持評級。
業績簡述：預計2023 年實現歸母淨利潤6.7 億元到7.35 億元，同比增長45.61%到59.74%。預計2023 年扣非歸母淨利潤爲6.21 億元到6.86 億元，同比增長53.16%到69.19%。其中2023Q4 實現歸母淨利潤0.79 億元到1.44 億元，去年同期爲1.04 億元。
金價上行利好黃金產品消費需求，Q4 金價擾動毛利率。全年維度，2023 年國內金價震盪上行，刺激黃金類產品投資保值消費需求走高，黃金產品銷售表現較強；利潤端受益金價上行，公司克重黃金佔比高，毛利率同比提振。Q4 維度，十一前後黃金價格出現大幅波動，短期內金價急速下跌影響毛利率，且Q4 受雙十一影響投資金佔比提升，此外預計費用端有所擾動，對Q4 淨利率形成一定壓力。
黃金消費景氣度有望持續，線上線下全渠道齊發力。黃金品類呈現儲蓄型消費特徵，受益性價比消費趨勢，韌性凸顯。渠道拓展方面，公司2023 年新增門店19 家，後續將繼續立足北京加密京津冀，並進行異地擴張；同時發力線上電商，積極推進線上直播業務與私域運營，強化營銷，擴大品牌影響力。
風險提示：金價持續下行，門店擴張不及預期，行業競爭加劇。