事件：公司2024年1 月23日公佈《向不特定對象發行可轉換公司債券募集說明書》，將發行5.8 億元可轉換公司債券，本次發行及募投項目有望擴大公司撲克牌產能和提升產品品質，進一步提高公司在國內的市場佔有率，積極佈局撲克牌出海，提高盈利能力，促進長期增長。
點評：
可轉債助力撲克牌業務發展。本次可轉債募集資金扣除發行費用後，將投資於年產6 億副撲克牌生產基地建設項目，提高產線智能化水平，以支持業務需求；緩解資金壓力，優化資產負債結構，降低資產負債率，從而提高盈利能力和促進可持續發展；同時可以大大提高公司對撲克牌產品的生產效率、生產規模與生產技術，有效提高產品的品質，提升市場份額，鞏固公司國內市場領先地位，進一步擴大公司的國際影響力。
我們認爲公司撲克牌有中長期的提價規劃和空間，隨着公司滁州生產基地投產，產能有望擴大，國內市佔率和出口佔比均有望進一步提升。
公司遊戲業務表現穩健。公司捕魚品類核心遊戲《捕魚炸翻天》《指尖捕魚》基本保持在iOS 暢銷榜前150 名，《姚記捕魚3D》流水亦可觀。
我們認爲公司在捕魚遊戲品類優勢明顯，核心遊戲上線多年依舊排名穩定靠前，表現出很強的用戶粘性，預計隨版本優化，核心遊戲有望繼續驅動公司業績增長。公司2021-2023H1 遊戲業務均佔比30%以上，遊戲業務表現穩定，始終是公司業務增長的穩定驅動力。
公司在營銷業務上持續推進。2023 年中報顯示公司營銷業務持續增長，佔比超45%，營銷業務穩定發力。姚記子公司上海西亭文化傳媒打造了上海國際短視頻中心基地，該基地位於上海市嘉定區姚記科技園，主要業務是爲客戶提供內容製造、視頻技術、直播場景等基礎設施，目前經營情況穩定。同時公司在球星卡市場上頻繁發力，創新業務佈局，深耕卡牌打造新的增長點。
2023 年公司預計實現歸母淨利潤5.3-6.5 億元（同比增長52%-86%），扣非歸母淨利潤5-6 億元（同比增長46%-75%），2023Q4 實現歸母淨利潤-0.28 至0.92 億元，扣非歸母淨利潤-0.23 億元至0.77 億元。
投資建議：
公司撲克牌業務經營穩定，隨着產地拓展產能有望擴大，市場佔有率有望進一步提升，公司捕魚品類核心遊戲表現穩定，營銷業務表現優異。
三大業務共同發力，持續驅動公司業績增長，建議關注。
風險因素：遊戲監管趨緊；撲克牌業務銷量下滑；遊戲表現不及預期；宏觀經濟波動風險等。